颐海国际(1579.HK)：业绩基本符合预期 第三方B端营收表现亮眼

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 第三方营收稳健增长，关联方营收同比下滑。分产品看，25H1 火锅调味料/中式复合调味料/方便速食/ 其他产品分别实现收入16.83/4.92/7.09/0.44 亿元，分别同比-3.7%/+8.2%/+1.2%/+78.7%。1）火锅调味 料：25H1 第三方/关联方收入分别同比+7.5%/-14.6%。第三方营收同比增长主要系牛油火锅底料、蘸料 与B 端业务增长拉动，25H1 牛油火锅底料/蘸料的营收分别同比+20.5%/+12.6%；关联方营收同比下降 主要系关联方门店经营承压，公司向关联方销售的火锅底料的量同比-11.2%。 2）中式复合调味料：25H1 第三方/关联方收入分别同比+4.8%/ +69.7%。第三方营收增长主要系鱼调料 表现较好、24 道菜系列营收增长以及B 端客户需求增加所致，25H1 鱼调料/24 道菜系列的营收分别同 比+15.1%/+17.5%，关联方营收增长主要系新品冒菜及麻辣烫调味料的需求增加。3）方便速食：25H1 第三方/关联方收入分别同比+3.5% /-17.0%。第三方营收增长主要系"回家煮"系列新品拉动，25H1 回家 ...