东方甄选(01797.HK)：自营产品持续发力 盈利能力触底反弹

其中我们预计来自"与辉同行"直播间贡献约12 亿元，东方甄选矩阵直播间贡献75 亿元。GMV构成中， 扣除与辉同行直播间GMV 后，来自自营产品GMV 为38 亿元，超过代销第三方产品的37 亿元。自去年 剥离"与辉同行"直播间后，公司理顺业务发展思路，推进多直播间，多主播发展模式，新增服饰，生鲜 等多个直播间，培养新主播，并细化粉丝需求。GMV 同比降幅从24 年6 月的-25%逐步收窄至25 年5 月 的-8%（同比基数均扣除"与辉同行直播间数据"）。 机构：申万宏源研究 研究员：黄哲 投资要点： 东方甄选公布FY25 收入43.9 亿元，同比下降32.7%；经调整归母净利润1.74 亿元，同比下降75.5%。公 司业绩符合我们预期，其收入负增长均由"与辉同行"直播间剥离带来。利润负增长则由于公司营销投放 增加和剥离"与辉同行"直播间带来。 GMV 降速触底。受剥离"与辉同行"直播间影响，公司FY25GMV87 亿元，同比下降15.8%。 营销投放提升，直播电商竞争较为激烈。公司25 财年营销费用9.02 亿元，营销费率20.5%，较24 财年 提升7.3 个百分点。下半年营销费用为4.43 亿元，较上半 ...