自营产品持续发力，产品创新兼顾经营效益改善。公司1HFY26 GMV41 亿元，同比下降14.6%。 GMV 构成中来自自营产品为 21.6 亿元，代销第三方产品GMV19.4 亿元。扣除1HFY25 与辉同行直播间 的GMV（该直播间在2024 年8 月剥离）作可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025 年7 月同比 转正，并持续增长至2025 年11 月。1HFY26 公司持续开发新的自营产品，数量达到801 个，相比FY25 年底732 款增长约9.4%。随着供应链的深度拓展，以及自营产品品类的拓宽，公司自营产品的毛利率预 计从1HFY25 的21.5%提升至1H26 的33.7%，同比提升12.3 个百分点。同时公司新自营产品的开发也从 追求数量向着追求高复购率转变，从而推动单个产品更大的采购规模，降低原材料或成品采购单价，带 动毛利率提升。 多平台销售策略。东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同时公司 也于微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26 年公司首家线下 体验店即将在北京中关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数 ...

机构：广发证券 研究员：旷实/廖志国/罗悦纯 近期已新开多个账号，如果蔬号、萌宠号、营养健康号等，未来将持续扩充账号，以提升产品曝光，支 撑自营与外链商品推广。（3）付费会员：当前付费用户同比快速增长，公司正通过用户调研、未续费 用户触达等方式提升续费率。随着爆款持续推出，会员转化将加速。此外，公司启动线下门店布局。 盈利预测与投资建议。根据我们的盈利预测，预计公司2026 财年实现营收49.78 亿元，经调整净利4.92 亿元。参考可比公司，遥望科技、交个朋友暂无机构预测；高端零食品牌良品铺子预计26 年实现扭亏 为盈，利润体量较小，因此PE 估值较高；东方甄选的定位类似高端商超，山姆、Costco 等，为会员提 供价格优惠、高品质的商品，由于山姆未独立上市，我们参考开市客，给予公司2026 财年52X PE，对 应合理价值27.14 港元/股，维持"买入"评级。 东方甄选发布FY2026H1 财报。根据公司财报，东方甄选FY26H1 实现总营收23.12 亿元，同比FY25H1 总营收增长5.72%，若剔除与辉同行直播间产生的总营收金额，则FY26H1 总营收同比增长17%，实现 显著增长。利润端，FY2 ...

自营品表现亮眼，驱动品牌化转型 FY26H1 公司实现GMV 41 亿元，收入约23.1 亿元，剔除与辉同行相关影响后我们估计GMV yoy+16%，营收yoy+17%，展现短期波动后公司强大的经营韧性，从流量驱动向品牌化稳步转型。 FY26H1 自营产品占总GMV的比例进一步提升至52.8%（FY25：43.8%），自营产品SPU 较FY25 新增 69 款至801 款，产品类别从生鲜食品扩展到营养保健、宠物食品、服饰等高需求领域，有效推动自营品 毛利率提升。 机构：华泰证券 研究员：夏路路/詹博/郑裕佳 考虑到东方甄选自营品持续热销带动利润弹性快速释放、线下渠道加速拓展等因素，我们上调FY26-28 经调整净利润预测至5.14/5.35/6.03 亿元（较前次预测+36/37/43%），维持"买入"。 东方甄选FY26H1（25 年6 月至25 年11 月）实现收入约23.1 亿元（yoy+5.7%），经调整净利润2.58 亿 元（FY25H1 为-0.02 亿元）。收入/经调整净利润约占我们前次全年预测的43%/69%，主因自营品热销 及人员效率提升驱动盈利能力释放。公司持续强化自营产品的开发、完善供应 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 01 月 30 日 海外教育：经营效益大幅改善，关注教培行业重点公 司 看好 ——海外消费周报（20260123-20260129） 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： ⚫ 海外教育：经营效益大幅改善，关注教培行业重点公司 新东方-S（09901.HK）——经营效益持续提升，业务调整尽显效果 新东方 2QFY26 收入 11.91 亿美元，同比增长 14.7%。其中教育业务（含文旅）实现收 入 9.74 亿美元，同比增长 13%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.17 亿美元， ...

东方甄选正在加速"去董化"。 1月28日晚间，东方甄选（01797.HK）披露2026财年中期业绩。2025年6月1日至11月30日，公司实现总 营收23亿元，同比增长5.7%；若剔除同期剔除与辉同行直播间产生的部分收入，东方甄选报告期内的 总营收同比增加17%。 此外，报告期内东方甄选实现净利润为2.39亿元，而2024年同期净亏损9679.9万元；毛利为8.42亿元， 同比增长14.5%。 这是东方甄选"董宇辉出走风波"后的首次扭亏为盈。1月29日开盘，东方甄选涨幅一度高达15.8%，成交 额快速攀升超10亿港元，较前一日成交规模大幅放量。 截至当日收盘，东方甄选股价报25.24港元/股，上涨14.21%，总市值约266亿港元，股价与成交额迎来 双升。有股民在交流平台称，"市场的反应超过预期，说明'手术成功，康复良好'。" 业绩扭亏，大增自营产品 时隔一年后，东方甄选基本摆脱了董宇辉出走的影响。 对于这份最新财报，董事长俞敏洪评价称，"2026财年上半年，东方甄选在复杂多变的环境下展现出强 劲的经营韧性，恢复了总营收与净溢利的同比双增长。" 尽管实现正向增长，不过从财报中仍可窥出，此次业绩改善并非完全依靠 ...

2025财年前6个月，东方甄选营收增加5.7%至23亿元。若剔除与辉同行直播间产生的总营收金额，东方 甄选营收由截至2024财年前6个月的20亿元增加17.0%。同时，东方甄选由亏转盈，从2024财年前6个月 的净亏损9650万元转为2025年同期的净利润为2.39亿元。 东方甄选在财报中强调，其自营产品营收从2024财年前六个月的17亿元增加18.1%至2025财年前六个月 的20亿元。东方甄选解释，公司持续加强供应链管理体系，扩大产品类别，增加产品供应数量和SPU。 东方甄选自营产品及直播电商业务总GMV为41亿元。截至2025年11月30日，东方甄选已累计推出801款 自营产品，自营产品GMV在报告期内占总GMV约52.8%，有效带动了整体销售与利润的长期增长。 本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 通过对品类扩充，东方甄选自营产品GMV有效带动整体销售与利润的长期增长，2025财年前6个月，东 方甄选恢复了总营收与净利润的同比双增长。1月28日，东方甄选（1797.HK）公布了2026财年中期业 绩，2025年6月1日至11月30日，其总营收23亿元，同比增长5.7%，净利润 ...

申万宏源发布研报称，维持东方甄选(01797)"增持"评级。由于公司积极推进多直播间多主播战略，持 续开发高毛利自营产品，并且具备在GEO营销环境中内容优势，1HFY26毛利率提升强劲。上调FY26至 FY28年经调整净利润至5/5.9/7.2亿元(原预测为4.1/4.9/6亿元)，上调目标价至25.4港元(原预测为23.1港 元)。 公司1HFY26 GMV41亿元，同比下降14.6%。GMV构成中来自自营产品为21.6亿元，代销第三方产品 GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同行直播间的GMV(该直播间在2024年8月剥离)作可比基数，来自抖 音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并持续增长至2025年11月。1HFY26公司持续开发新的 自营产品，数量达到801个，相比FY25年底732款增长约9.4%。随着供应链的深度拓展，以及自营产品 品类的拓宽，公司自营产品的毛利率预计从1HFY25的21.5%提升至1H26的33.7%，同比提升12.3个百分 点。同时公司新自营产品的开发也从追求数量向着追求高复购率转变，从而推动单个产品更大的采购规 模，降低原材料或成品采购单价，带动毛利率提升。 ...

东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同时公司也于微信小程序、 微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司首家线下体验店即将在北京中 关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数庞大，付费转化有待提升 1HFY26公司东方甄选APP预计共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万持续增长。由于公司于抖音账 号共有粉丝4279万(仅统计东方甄选主账号，图书，自营品，美丽生活，生鲜，服饰等6个矩阵账号，截 止2025年11月30日)，粉丝基数庞大，也为公司付费用户数的开拓奠定广阔基础。该行预计未来付费用 户数将持续增长，并带动公司GMV增长。 东方甄选1HFY26(2025年6月至2025年11月)收入23.1亿元，同比上升5.7%;归母净利润2.39亿元，同比扭 亏为盈。公司收入由自营产品销售增长带动，利润扭亏来自产品毛利率改善。 自营产品持续发力，产品创新兼顾经营效益改善 公司1HFY26 GMV41亿元，同比下降14.6%。GMV构成中来自自营产品为21.6亿元，代销第三方产品 GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同行直播间的GMV(该直播 ...

证券研究报告 港股通 东方甄选 (1797 HK) 品牌化转型潜力可期 2026 年 1 月 30 日│中国香港 互联网 东方甄选 FY26H1（25 年 6 月至 25 年 11 月）实现收入约 23.1 亿元 （yoy+5.7%），经调整净利润 2.58 亿元（FY25H1 为-0.02 亿元）。收入/ 经调整净利润约占我们前次全年预测的 43%/69%，主因自营品热销及人员 效率提升驱动盈利能力释放。公司持续强化自营产品的开发、完善供应链能 力及会员服务体系，通过多平台多渠道战略拓展更广泛的消费群体，品牌知 名度和影响力有望持续提升，我们看好公司向品牌化转型的长线发展潜力， 维持"买入"。 自营品表现亮眼，驱动品牌化转型 FY26H1 公司实现 GMV 41 亿元，收入约 23.1 亿元，剔除与辉同行相关影 响后我们估计 GMV yoy+16%，营收 yoy+17%，展现短期波动后公司强大 的经营韧性，从流量驱动向品牌化稳步转型。FY26H1 自营产品占总 GMV 的比例进一步提升至 52.8%（FY25：43.8%），自营产品 SPU 较 FY25 新 增 69 款至 801 款，产品类别从生鲜食品扩 ...

花旗发研报称，给予东方甄选目标价33港元，评级"买入"。该行指出，虽然因业务分拆，导致商品交易 总额(GMV)下降14.6%至41亿元人民币，但剔除"与辉同行"影响后，核心收入增长17%至23.1亿元人民 币，受产品组合扩张及App表现强劲所支持。同时，通过严格的营运管控，员工人数削减26%及总薪酬 下降35%，盈利能力进一步巩固。 消息面上，东方甄选日前发布截至2025年11月30日止6个月业绩，该集团期内取得总营收23.12亿元人民 币，同比增加5.7%；公司拥有人应占溢利2.39亿元，同比扭亏为盈。同期毛利达8.416亿元，同比增长 14.5%，超过了营收增速，毛利率从33.6%提升至36.4%。 东方甄选(01797)再涨超4%，昨日大涨超14%。截至发稿，涨4.2%，报26.3港元，成交额3.62亿港元。 ...