康诺亚-B(2162.HK)：持续深耕潜力管线 司普奇拜单抗商业化快速放量

司普奇拜单抗商业化快速放量。 机构：光大证券 研究员：王明瑞/张瀚予 事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入4.99 亿元，同比+812%，其中药品销售收入约1.7 亿元， 公司对外合作的收入约3.3 亿人民币；扣非归母净利润为-0.79 亿元。 点评： CM313：抗CD38 人源化高效单抗，持续开展多项自免疾病研究，ITP（免疫性血小板减少症）、IgAN （IgA 肾病）等多项临床II 期研究快速推进中。 盈利预测、估值与评级： 因为25H1 公司司普奇拜单抗的实际销售收入超过预期收入，因此我们上调2025年归母净利润预测 为-6.24 亿元（原预测为-7.37 亿元）；考虑到国内及海外研发费用进一步扩大，下调2026 年归母净利润 预测为-4.34 亿元（原预测为-3.04 亿元）；新增2027 年归母净利润预测为-0.64 亿元。公司核心产品司 普奇拜单抗获批上市后销售迅速放量；后续管线布局广阔，覆盖患者人群庞大，且研发进度领先。基于 以上因素，我们维持"买入"评级。 风险提示：研发进度不达预期的风险；销售情况不达预期的风险；国际合作不达预期的风险。 25H1 司普奇拜单抗销售收入约1.7 亿 ...