时代天使(06699.HK)：海外市场保持高速增长 国际竞争优势突显

点评： 机构：东北证券 研究员：叶菁/方心宇 事件： 公司发布2025年中期业绩报告，公司于报告期内实现营收 161.4百万美元(+33.1%)，实现净利润14.2 百 万美元（+583.6%），业绩表现超预期。 业务端：国内案例数增长高于预期，海外市场份额占比进一步提升。25H1公司实现案例数22.58 万例 （+47.7%），国内实现10.86 万例（+14.0%），海外实现11.72 万例（+103.5%）。1）国内市场实现营 收89.7 百万美元（+0.6%），保持稳健增长。案例数实现小两位数增长，国内市场地位稳固；2）海外 市场实现营收71.7 百万美元（+123.1%），占比44.4%（+17.9pct），案例数占比51.9%（+14.2pct），海 外市场贡献进一步提升。 财务端：毛利润率保持稳定，成本结构实现明显优化，盈利能力改善明显。25H1 实现毛利润率62.4% （-0.1pct），毛利润率基本保持稳定。1）分市场看，国内市场毛利润率63.3%（-0.7pct），海外市场毛 利润率61.2%（+3.0pct），我们认为国内市场下降主要系国内市场价格战导致，海外市场受益于规模效 应，毛利润 ...