蜜雪集团(02097.HK)：收入利润超预期 海外拓展新地区

机构：国金证券 研究员：易永坚/李华熠 业绩简评 2025 年8 月27 日公司披露2025 年中报，上半年实现营收148.75亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润 26.93 亿元，同比增长42.9%。 经营分析 1）收入超预期，成本费用管控良好下，利润亦超预期。分业务来看，商品和设备销售/加盟及相关服务 收入144.95/3.80 亿元，yoy+39.6%/+29.8%，上半年茶饮咖啡为外卖大战受益赛道，杯量增长拉动原料 收入增长，开店加速亦带动服务相关收入增加。成本费用端来看，毛利率31.6%，yoy-0.2pct 相对稳 定；销售费用率6.1%，同比持平；管理费用率2.9%，yoy+0.3pct；研发费用率0.3%，yoy-0.1pct，公司 成本费用端管控良好。 2）开店加速，全球门店突破5.3 万家，加盟商数量稳健增长。25H1净增门店6535 家（其中，国内净增 6697 家，海外净减少162 家）。 3）国内发展稳健，海外加速调改并拓展新市场。国内蜜雪冰城品牌稳健扩张，持续渗透下沉市场；幸 运咖品牌背靠集团供应链，加速布局。海外持续深耕东南亚市场，对印尼及越南市场重点存量门店实施 调改优化 ...