证券研究报告 | 2026年03月25日 2026年03月26日 蜜雪集团（02097.HK） 优于大市 2025 年归母净利润同增 33%，2026 年侧重存量提质增效 2025 年归母净利润同增 33%。2025 年，公司收入 335.60 亿元/+35.2%，其中 商品销售收入314.4 亿元/+34.1%，估算单店商品销售收入59.2 万元/+6.0%； 设备收入为 13.3 亿元/+75.4%，单店设备收入 2.2 万元/+36.3%，系智能出 液机销售带动；加盟服务收入 7.94 亿元/+28.0%，单店创收持平；实现归母 净利润 58.87 亿元/+32.7%，收入/利润小幅优于彭博预期。2025 年不派息。 2026 年海外门店有望重回净增，国内聚焦提质增效。截至 2025 年底，全球 门店总数达 59823 家，全年净增 13344 家/+28.7%，全年闭店 2527 家，闭店 率约为 5.4%。其中国内市场扩张势头强劲，期末门店数达 55356 家/+33.1%； 以印尼与越南为代表的海外市场本期聚焦调改与优化，期末门店总数为 4467 家，净减 428 家门店，2026 年门店有望重回 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 蜜雪集团（02097.HK） 2025 年度业绩点评：业绩符合预期，聚焦门 店提升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 24,829 | 33,560 | 36,332 | 40,519 | 45,438 | | 同比(%) | 22.29 | 35.16 | 8.26 | 11.52 | 12.14 | | 归母净利润（百万元） | 4,437 | 5,887 | 6,252 | 7,108 | 8,022 | | 同比(%) | 41.41 | 32.69 | 6.21 | 13.69 | 12.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 11.69 | 15.51 | 16.47 | 18.72 | 21.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.74 | 19.40 | 18.26 | 16.06 | 14.23 | [Table_ ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 蜜雪集团（02097.HK） 2025 年度业绩点评：业绩符合预期，聚焦门 店提升 股价走势 -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 45% 53% 2025/3/25 2025/7/24 2025/11/22 2026/3/23 蜜雪集团 恒生指数 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 24,829 | 33,560 | 36,332 | 40,519 | 45,438 | | 同比(%) | 22.29 | 35.16 | 8.26 | 11.52 | 12.14 | | 归母净利润（百万元） | 4,437 | 5,887 | 6,252 | 7,108 | 8,022 | | 同比(%) | 41.41 | 32.69 | 6.21 | 13.69 | 12.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 11.69 | ...

业绩简评 2026 年 3 月 24 日公司发布 2025 年业绩公告，2025 年实现收入 335.6 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润 58.9 亿元，同比增长 32.7%。其中单 25H2 实现收入 186.9 亿元；净利润 31.9 亿元。 经营分析 中国内地门店快速扩张，境外门店优化增效。截至 2025 年末， 公司全球门店总数达 59823 家，同比增长 28.7%；其中中国内地 门店 55356 家，同比增长 33.1%。境外门店 4467 家，较 2024 年 减少 428 家，主要系印尼、越南市场门店调改优化；报告期间蜜 雪冰城进入哈萨克斯坦、美国市场，幸运咖于马来西亚、泰国开 启首批门店，拓展全球化门店布局。 全国化供应链+差异化开店路径，下沉市场优势持续巩固。2025 年公司一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数分别为 2635/10 036/10566/32119 家，年内净增 652/1893/2966/8261 家，三线及 以下城市门店占比 58.0%（同比+0.6pct），下沉市场优势持续巩 固。公司采取差异化开店路径，开辟交通枢纽、景区、产业园区 等新场景，先行抢占优质 ...

业绩简评 2026 年 3 月 24 日公司发布 2025 年业绩公告，2025 年实现收入 335.6 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润 58.9 亿元，同比增长 32.7%。其中单 25H2 实现收入 186.9 亿元；净利润 31.9 亿元。 经营分析 中国内地门店快速扩张，境外门店优化增效。截至 2025 年末， 公司全球门店总数达 59823 家，同比增长 28.7%；其中中国内地 门店 55356 家，同比增长 33.1%。境外门店 4467 家，较 2024 年 减少 428 家，主要系印尼、越南市场门店调改优化；报告期间蜜 雪冰城进入哈萨克斯坦、美国市场，幸运咖于马来西亚、泰国开 启首批门店，拓展全球化门店布局。 全国化供应链+差异化开店路径，下沉市场优势持续巩固。2025 年公司一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数分别为 2635/10 036/10566/32119 家，年内净增 652/1893/2966/8261 家，三线及 以下城市门店占比 58.0%（同比+0.6pct），下沉市场优势持续巩 固。公司采取差异化开店路径，开辟交通枢纽、景区、产业园区 等新场景，先行抢占优质 ...

2026 年 3 月 25 日 CSIWM 个股点评 蜜雪集团 2097 HK 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 必由之路 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 24 日发布的题为《Inevitable choice》的报告，蜜雪集团 2025 年下半年门店数量同比增长 26%，推动收入增长 32%，净利润增长 25%至 32 亿元。 市场对蜜雪集团的同店销售增长（SSSG）及增长潜力存有疑虑。中信里昂认为，蜜雪在配送补贴前的高日均杯量是 单店销售下行周期中的有效防御，并预计公司将通过提价策略吸引加盟商。随着加盟商盈利能力趋稳，预计门店扩张 速度仅会小幅放缓。 仍处扩张模式 蜜雪集团 2025 年下半年收入同比增长 32%至 187 亿元，净利润同比增长 25%至 32 亿元。2025 年下半年净新增 6,809 家门店，高于上半年的 6,535 家。中信里昂认为大 ...

港股通 龙头本色不改，蓄势长期高质量增长 证券研究报告 蜜雪集团 (2097 HK) 2026 年 3 月 25 日│中国香港 餐饮 蜜雪公布 2025 年全年业绩：2025 年实现收入 335.6 亿元/yoy+35.2%，归 母净利润 58.9 亿元/yoy+32.7%，对应 25 年归母净利率 17.5%/yoy-0.3pct。 期内公司收入及归母净利润表现均略超彭博一致预期。截至 25 年末门店数 达 59,823 家/同比+28.7%，期内蜜雪品牌境内拓店保持强劲，海外短期调 整并为后续高质量增长蓄力；子品牌幸运咖承接咖啡赛道渗透率提升红利， 加速门店布局；期内并购鲜啤福鹿家新品牌，拓宽品类边界。展望未来，公 司依托高效周转的供应链护城河持续巩固成本优势、推进产品健康化迭代， 我们认为，产品结构性升级+品类扩容有望驱动双品牌境内同店优化，持续 提升经营质量；中长期维度国民品牌经营韧性不变，境外经营调整、新品牌 开拓、数字化与组织体系优化亦有望再续成长动能。维持"买入"评级。 从单个加盟店处获取的设备销售收入增长较优 2025 年公司商品和设备销售/加盟和相关服务收入分别为 327.7/7.9 亿元， ...

证券研究报告 蜜雪集团 (2097 HK) 港股通 截至 25 年末，公司共有门店 59,823 家/yoy+28.7%，同比净增 13,344 家。 分地 域看，中国内 地 /海外门 店分别为 55,356/4,467 家 ，同比净增 13,772/-428 家；公司于中国内地继续加速渗透下沉市场，海外对印尼和越 南存量门店实施运营调改及优化，期内蜜雪冰城品牌亦顺利开拓哈萨克斯坦 及美国等新市场。期末加盟商数量达 27,450 家，我们计算带店率 2.2/同比 基本稳定。子品牌方面，幸运咖加速国内布局，同步试水出海；报告期内公 司完成战略并购"鲜啤福鹿家"品牌布局鲜啤赛道，截至 25 年 12 月 1 日 （并购完成日），该品牌已拥有 1,354 家加盟店及 20 家直营店。 盈利结构保持健康，管理层调整赋能发展新阶段 龙头本色不改，蓄势长期高质量增长 2026 年 3 月 25 日│中国香港 餐饮 蜜雪公布 2025 年全年业绩：2025 年实现收入 335.6 亿元/yoy+35.2%，归 母净利润 58.9 亿元/yoy+32.7%，对应 25 年归母净利率 17.5%/yoy-0.3pct。 期内公 ...

| 25063.71 | 2.79 | -2.21 | | --- | --- | --- | | 8499.53 | 2.31 | -4.65 | | 4830.89 | 2.51 | -12.42 | | 120.06 | -0.60 | -2.75 | | 3881.28 | 1.78 | -2.21 | | 13536.56 | 1.43 | 0.09 | | 4474.72 | 1.28 | -3.35 | | 46124.06 | -0.18 | -4.03 | | 21761.89 | -0.84 | -6.37 | | 6556.37 | -0.37 | -4.22 | | 22636.91 | -0.07 | -7.57 | | 7743.92 | 0.23 | -4.98 | | 9965.16 | 0.72 | 0.34 | 2026年3月25日星期三 ➢ 美伊停火曙光；中投据悉联系美资管机 构。A 股止跌，上证指数涨 1.78%报 3881.28点，深证成指涨1.43%，创业板 指涨0.5%。地面兵装行业全涨。港股高 开反弹 ， 恒 生 指 数 收 涨 2.79% 报 25063.71 ...

[T蜜abl雪e_S集tock团Na（meRptType] 02097） 港股公司覆盖 蜜雪集团成长探讨：多元化、全球化、IP 化展望 ——拥抱极致性价比与下沉时代系列 投资评级：买入 报告日期：2026-03-23 | 收盘价（港元） | 322.60 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（港 | 618.50/312 | | 元） | .20 | | 总股本（百万股） | 380 | | 流通股本（百万股） | 143 | | 流通股比例（%） | 37.72 | | 总市值（亿港元） | 1,225 | | 流通市值（亿港元） | 462 | 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 执业证书号：S0010525060001 主要观点： | |  重要财务指标 | | | | 单位:百万人民币 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | | 营业收入 | 24829 | 34196 | 38554 | 4466 ...