蜜雪集团(02097.HK)：业绩稳健高速增长 幸运咖加速布局

机构：中金公司 研究员：林思婕/陈文博/赖晟炜/方云朋 1H25 业绩略超出我们预期 公司H1 营收同比+39.3%至148.7 亿元，归母净利润同比+42.9%至26.9亿元，归母净利润率同比+0.5ppt 至18.1%。业绩略超出我们预期，主因单店收入增速超预期。公司H1 门店净增6,535 家至53,014 家（中 国内地门店净增6,697 家至48,281 家，内地以外门店净减少162 家至4,733 家；加盟店新开7,721 家、关 闭1,187 家）。1H25 毛利率同比-0.2ppt 至31.6%（其中商品和设备销售的毛利率同比-0.2ppt 至 30.3%），销售费用率同比持平至6.1%，行政开支费用率同比+0.3ppt 至2.9%。 发展趋势 我们认为虽然外卖补贴导致明年同店有下滑压力、回归稳态，但明年仍有望凭借稳健拓店及对盈利能力 较强掌控度实现双位数业绩增长。我们上调 25-26 年归母净利润预测9%/4%至59.3/67.4 亿元。当前股价 对应25-26 年27/23x P/E。维持跑赢行业评级。考虑今年外卖补贴带来明年高基数压力，维持目标价555 港元，对应25/26 年33/28 ...