美丽田园医疗健康(02373.HK)：1H经调净利同增38% 外延整合提效顺利推进

2、规模效应及经营提效带动毛利率同比优化，1H25 经调净利率提升至历史新高。1H25 公司毛利率同 比+2.4ppt 至49.3%，主因规模效应降低采购成本并摊薄固定成本，叠加毛利率相对更高的奈瑞儿智能美 养业务并表。费用端，1H25 销售费率同比+0.5ppt 至17.2%；管理费用率同比+0.3ppt 至16.9%；研发费 率同比持平至1.4%。此外，含政府补贴的其他收入占收入比例同比下降0.7ppt。最终，归母净利率同比 +0.5ppt 至10.7%，经调净利率同比+0.9ppt 至13.1%，经调净利率提升至历史新高。 3、股东结构优化落定、内生外延双轮驱动，看好"双美+双保健"业务模式的成长前景。展望后续：①内 生方面，公司持续优化单店运营效率，提升增值服务渗透率，借助数字化营销能力推动客户数量可持续 增长；②外延方面，公司积极探索行业收并购机会，提升市场占有率。此外，公司8 月18 日公告，CPE 已顺利完成5,132.9 万股公司股份的出售交割，德福资本和相关方、奈瑞儿分别以9.71%/7.21%的持股比 例成为公司股东，我们认为优质医疗资本及产业方的加持有望赋能公司长期高质量成长。我们看好公 ...