美丽田园医疗健康（02373.HK）2025 年半年报点评 ➢ 会员数量增长驱动整体收入利润再创新高。美丽田园持续深化"客户为先" 的理念，25H1 直营门店客流量达 92 万人次，同比+47.8%；活跃会员规模增至 12 万名，同比+46.5%。在"双美+双保健"商业模式驱动下，约 20%的美容及 保健服务会员升级购买医疗美容或亚健康医疗服务，推动高价值业务渗透率持续 提升，由此驱动报告期内收入利润再创新高。 业绩高增，"内生+外延"战略持续显效 2025 年 09 月 02 日 ➢ 事件：美丽田园发布 2025 年半年度报告。25H1 实现营收 14.6 亿元，同比 +28.2%；净利润 1.7 亿元，同比+35.5%；公司拥有人应占溢利 1.56 亿元，同 比+34.9%；每股基本盈利 0.68 元。 ➢ 三大业务协同高增，亚健康医疗营收翻倍。分业务来看：25H1，1）美容和 保健服务，实现营收 8.1 亿元，同比+29.6%，占总营收 55.2%，其中，直营店 收入 7.4 亿元，同比+31.0%，占总营收 50.6%，主要系高端美容服务同店收入 提升及收购整合智能美养品牌奈瑞儿所致，加盟及其他收入 ...

2、规模效应及经营提效带动毛利率同比优化，1H25 经调净利率提升至历史新高。1H25 公司毛利率同 比+2.4ppt 至49.3%，主因规模效应降低采购成本并摊薄固定成本，叠加毛利率相对更高的奈瑞儿智能美 养业务并表。费用端，1H25 销售费率同比+0.5ppt 至17.2%；管理费用率同比+0.3ppt 至16.9%；研发费 率同比持平至1.4%。此外，含政府补贴的其他收入占收入比例同比下降0.7ppt。最终，归母净利率同比 +0.5ppt 至10.7%，经调净利率同比+0.9ppt 至13.1%，经调净利率提升至历史新高。 3、股东结构优化落定、内生外延双轮驱动，看好"双美+双保健"业务模式的成长前景。展望后续：①内 生方面，公司持续优化单店运营效率，提升增值服务渗透率，借助数字化营销能力推动客户数量可持续 增长；②外延方面，公司积极探索行业收并购机会，提升市场占有率。此外，公司8 月18 日公告，CPE 已顺利完成5,132.9 万股公司股份的出售交割，德福资本和相关方、奈瑞儿分别以9.71%/7.21%的持股比 例成为公司股东，我们认为优质医疗资本及产业方的加持有望赋能公司长期高质量成长。我们看好公 ...

8月26日，美丽田园医疗健康（02373.HK）发布2025年中期业绩报，数据显示在行业整合加速的背景下，公司实现营收14.6亿元，同比增长28.2%。 依托"双美+双健康"的商业模式，上半年20%的美容和保健会员购买了医疗美容或亚健康医疗增值服务。CFO周敏在业绩说明会上指出："2025年上半年，集 团实现毛利额7.2亿元，同比增长34.7%，毛利率提升2.3个百分点至49.3%。三大业务板块呈现出各具特色而且齐头并进的成长曲线。" 美容与保健服务作为公司基石业务，上半年实现业务收入8.1亿元，同比增长29.6%，毛利率达42.1%，显著提升1.8个百分点；直营门店客流量85万人次，同 比增长48.6%；直营活跃会员数增至11.2万名，同比增加45.7%。 医疗美容服务上半年收入逆势提升至5.0亿元，同比增长13.0%，跑赢行业平均水平；毛利率达56.9%，同比增加了1.8个百分点。上半年门店接待客流达5.0万 人次，同比增长28.0%；活跃会员数上升至2.4万名，同比增长27.6%。 作为国内领先的健康与美容管理服务连锁品牌，业绩增长的背后，是中国消费医疗市场正在发生的结构性变化。随着社会节奏加快和压力增 ...

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/孙丹阳 公司公布上半年业绩：25H1 实现收入14.59 亿/yoy28.2%；经调整净利润1.91 亿/yoy37.8%，经调整净利 率13.1%/yoy0.9pct。公司上半年业绩超过业绩预告下限（预告25H1 收入不少于14.5 亿元/yoy27%，经调 整净利润不少于1.75 亿元/yoy33%）。情绪价值与女性悦己消费意识崛起背景下，公司已逐步迭代升级 的"双美+双保健"立体商业模式有望持续受益。2025年以来多款三类医疗器械产品获得NMPA 批准用于 医疗美容领域；功效原料/光电仪器/AI 护肤等上游研发创新不断推进，我们预计亦有利于下游龙头机构 提供更丰富产品组合。维持买入评级。 基石业务强韧性，亚健康管理服务增长强劲 25H1 生美（美容和保健服务）营收8.07 亿元/yoy29.6%。截至25H1 美容和保健服务直营/加盟门店数量 分别达238/276 家；直营门店活跃会员数量11.2 万人/yoy +45.7%；加盟门店会员数量5.3 万 人/yoy+70.1%。25H1 医美收入4.99 亿元/yoy13.0%，医美门店数量27 家，医美业务活跃会员数 y ...

机构：光大证券 研究员：姜浩/吴子倩 医疗美容服务板块，作为公司的第二增长曲线，表现强劲的增长韧性。1H2025 公司医疗美容直营门店 到店客流达5.0 万人次，同比增长28.0%，直营门店活跃会员人数达到2.4 万名，同比增长27.6%。 亚健康医疗服务板块，业务版图加速扩张，上半年收入高速增长。1H2025 公司亚健康医疗直营门店到 店客流达到1.9 万人次，同比增长75.5%，活跃会员人数达到7014 人次，同比增长93.4%。其中，研源医 疗功能医学板块，上半年收入实现同比+122.0%，定制化营养点滴"能量滴"的产品线拓展进一步满足了 客户的多元需求，旗下肝脏代谢排毒干预、NAD+精英能量源等服务客户复购表现稳定，新品体龄管理 ——定制益生元调理方案，通过调节代谢与免疫功能，进一步完善了公司健康管理产品矩阵；女性特护 中心板块保持高速增长势头，上半年收入同比+172.8%，成为亚健康医疗板块最重要的支撑力量。 截至1H2025 末，公司门店总数为552 家，同比+143 家。其中，美容和保健服务直营店总数为238 家， 同比+69 家，加盟店总数为276 家，同比+69 家；医疗美容服务门店数为27 ...

中金主要观点如下： 1H25业绩超出此前预告及该行预期 公司公布1H25业绩：收入14.6亿元，同比+28.2%;归母净利润1.6亿元，同比+34.9%;经调净利润1.9亿 元，同比+37.8%。业绩超出此前业绩预告(预告经调净利润同增超33%)及该行预期，主因规模效应及经 营提效带动内生业务及奈瑞儿净利率均持续优化。 生美业务收入逆势高增，亚健康医疗业务收入增势强劲 中金发布研报称，维持美丽田园医疗健康(02373)25-26年盈利预测不变，当前股价对应25-26年25/21x P/E。维持跑赢行业评级，基于公司商业模式优势突出、内生及外延打开中长期空间，上调目标价8%至 40港元，对应25-26年31/27x P/E，有21%的上行空间。 1H25公司毛利率同比+2.4ppt至49.3%，主因规模效应降低采购成本并摊薄固定成本，叠加毛利率相对更 高的奈瑞儿智能美养业务并表。费用端，1H25销售费率同比+0.5ppt至17.2%;管理费用率同比+0.3ppt至 16.9%;研发费率同比持平至1.4%。此外，含政府补贴的其他收入占收入比例同比下降0.7ppt。最终，归 母净利率同比+0.5ppt至10.7%， ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持美丽田园医疗健康(02373)25-26年盈利预测不变，当前股价 对应25-26年25/21x P/E。维持跑赢行业评级，基于公司商业模式优势突出、内生及外延打开中长期空 间，上调目标价8%至40港元，对应25-26年31/27x P/E，有21%的上行空间。 中金主要观点如下： 公司公布1H25业绩：收入14.6亿元，同比+28.2%;归母净利润1.6亿元，同比+34.9%;经调净利润1.9亿 元，同比+37.8%。业绩超出此前业绩预告(预告经调净利润同增超33%)及该行预期，主因规模效应及经 营提效带动内生业务及奈瑞儿净利率均持续优化。 1H25公司毛利率同比+2.4ppt至49.3%，主因规模效应降低采购成本并摊薄固定成本，叠加毛利率相对更 高的奈瑞儿智能美养业务并表。费用端，1H25销售费率同比+0.5ppt至17.2%;管理费用率同比+0.3ppt至 16.9%;研发费率同比持平至1.4%。此外，含政府补贴的其他收入占收入比例同比下降0.7ppt。最终，归 母净利率同比+0.5ppt至10.7%，经调净利率同比+0.9ppt至13.1%，经调净利率提升至历史新 ...

2025 年 8 月 27 日 公司研究 "内生+外延"双轮驱动下， 上半年营收利润大幅增长 ——美丽田园医疗健康（2373.HK）2025 年半年报点评 买入（维持） 当前价：32.96 港元 作者 执业证书编号：S0930525070004 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 2.36 | | --- | --- | | 总市值(亿港元)： | 77.72 | | 一年最低/最高(港元)： | 14.95/34.10 | | 近 3 月换手率： | 52.76% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 38.56 | 83.86 | 66.39 | | 绝对 | 40.07 | 98.17 | 111.51- | | 资料来源：Wind | | | - | 相关研报 中国双美模式龙头企业，稳扎稳打开拓美与 健康大市场——美丽田园医疗健康 （2373.HK）首次覆盖报告（2023-06-02） 要点 分析师：姜浩 执业证书编号：S0 ...

证券研究报告 美丽田园医疗健康 (2373 HK) 亚健康管理业务强劲增长 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 27 日│中国香港 | | 目标价(港币): 零售 | 37.36 | | 公司公布上半年业绩：25H1 | | 实现收入 14.59 亿/yoy28.2%；经调整净利润 | 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 | 研究员 fanjunhao@htsc.com | | 1.91 亿/yoy37.8%，经调整净利率 | | 13.1%/yoy0.9pct。公司上半年业绩超过 | SFC No. BDO986 | +(852) 3658 6000 | 孙丹阳 研究员 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 ...

消息面上，美丽田园医疗健康发布截至2025年6月30日止六个月业绩，收入14.59亿元(人民币，下同)， 同比增长28.2%；公司拥有人应占溢利1.56亿元，同比增长34.9%；每股基本盈利0.68元。2025年上半 年，公司生美(美容和保健服务)营收8.07亿元，同比增长29.6%；亚健康医疗服务收入1.5亿元，同比增 长107.8%。 华泰证券指出，情绪价值与女性悦己消费意识崛起背景下，公司已逐步迭代升级的"双美+双保健"立体 商业模式有望持续受益。2025年以来多款三类医疗器械产品获得NMPA批准用于医疗美容领域；功效原 料/光电仪器/AI护肤等上游研发创新不断推进，该行预计亦有利于下游龙头机构提供更丰富产品组合。 维持买入评级。 美丽田园医疗健康(02373)涨超5%，高见35.06港元创上市新高。截至发稿，涨5.83%，报34.88港元，成 交额1674.72万港元。 ...