九毛九(9922.HK)：聚焦优质餐厅 深度调整门店

2025 年上半年，公司实现营业收入27.53 亿元，同比下滑10.1%，股东期间净利润0.61 亿元，同比下滑 16.05%。 机构：长江证券 由于门店仍在优化，利润率处于深度调整中。2025 年上半年，公司原材料及耗材成本占总收入比例为 35.6%，同比-0.2pct，基本维持稳定；员工成本占比30.1%，同比+0.9pct，使用权资产折旧9.7%，同比 +0.3pct，均系收入减少所致；其他租金及相关开支占比2.0%，同比-0.2pct，同店销售下降造成可变租金 减少；其他资产折旧及摊销占比5.3%，同比+0.7pct，主要系已经验收的广州南沙供应链中心物业、厂 房及设备折旧增加所致；水电开支占比4%，基本维持稳定。在营收下降与成本端综合影响下，公司 2025 年上半年餐厅层面利润率与核心经营利润率分别为11.8%、3.6%，同比分别-1.2pct、-1.5pct。 投资建议及盈利预测：展望未来，公司在门店端将持续优化布局，调整店型、推动升级，另外将向全球 市场扩张，优先考虑华人多的国家及城市，获得国际市场份额；在供应链端继续推进供应链中心建设， 其中广州南沙供应链中心在2025 年上半年已开始试运行， ...