达势股份(01405.HK)：门店稳步扩张 同店具备韧性

门店和集团层面的经济效益改善。上半年门店层面的经营利润率同比提升0.1 个百分点至14.6%。集团 层面的现金薪酬开支/折旧与摊销/管理费用占收入的比重分别同比下滑0.4 个百分点/0.3 个百分点/0.3 个 百分点至5.1%，1.1%，1.9%。 维持买入评级。我们看好达势股份在中国披萨市场的开店和单店提升潜力，维持买入评级。 风险提示：同店增速不及预期，人员成本上涨导致利润率下滑。 门店稳步扩张。上半年公司净开店190 家，其中一线城市市场6 家，非一线城市市场184家，门店总数达 到1198 家，其中一线城市市场515 家，非一线城市市场683 家，占比57%。 公司上半年新进入9 个城市，截至6 月底的门店位于48 座城市，还有很大的扩张空间。 同店收入具备韧性。一线城市的同店收入同比正增长，2022 年12 月前进入的市场的门店也实现同比正 增长，然而2022 年12 月后新进驻的新市场，由于初期业绩强劲，在达美乐全球销售系统中不断创造新 的销售记录，带来高的对比基数，同店收入同比下滑。公司上半年整体的同店收入同比下滑1%，仍然 具备韧性。 机构：申万宏源研究 研究员：贾梦迪 达势股份1H25 收 ...