猫眼娱乐(01896.HK)：25H1电影票务宣发领先但部分项目不及预期 演出持续投入

事件： 研究员：林起贤/夏嘉励 但公司为提升份额，分成等有调整，导致收入下滑。流量入口费变化将影响毛利率。猫眼23 年初与腾 讯、美团重签入口协议，与腾讯协议期限截至24 年底，与美团协议期限截至25 年底，与腾讯协议到期 后入口流量费已重谈。 机构：申万宏源研究 公司25H1 实现营收24.7 亿元，同比增长14%，略高于此前预告区间中值（24.5 亿元）；归母净利润 1.785 亿元，同比下滑37%，接近此前预告区间中值（1.8 亿元）；调整后归母净利润2.35 亿元，同比下 滑33%。 投资要点： 在线娱乐票务收入25H1 增长主要由电影票务贡献。根据公司财报，25H1 在线娱乐票务收入为11.8 亿 元，同比增长13%。根据国家电影局数据，25H1 全国电影总票房为292 亿元，同比增长23%；根据猫眼 专业版，线上出票量同比增长17%。线上化渗透率稳定，猫眼仍维持头部位置，电影票务收入与电影大 盘表现强相关。演出GMV 高增但竞争策略导致收入调整。头部艺人演唱会、大型赛事持续渗透；本地 演出GMV 和覆盖率持续提升，地方曲艺、休闲展览和脱口秀等品类GMV 同比增长均超过80%；海外演 出GMV 同比 ...