上美股份(02145.HK)：净利润同增35% 营收百亿目标指日可待

线上增长势能仍强，线下新模式待启。1）线上渠道：25H1 营收38.09 亿元，同比+20.1%，占总营收 92.7%，其中线上自营收入34.21 亿元，同比+24.6%，受益于韩束在抖音渠道的头部优势，同时快手、 拼多多等平台布局成效显现；2）线下渠道：25H1 营收2.69 亿元，同比-10.6%，战略转型深化，未来线 下也将成为发力点，以新模式突破。 机构：申万宏源研究 研究员：王立平/王盼 投资要点： 业绩符合预期，盈利弹性显著释放。1）整体表现：25H1 实现营业收入41.08 亿元，同增17.3%；净利 润5.56 亿元，同增34.7%，逆势强劲增长；2）分红预案：每10 股派5 元，现金分红约1.99 亿元，分红 比例约38%。 盈利能力维持高位，研发投入加码技术壁垒。1）盈利水平：25H1 毛利率75.5%，同比-1pct，小幅下滑 但仍位于行业高位；净利率13.5%，同比+1.75pct；2）费用水平：销售费用率56.9%，同比-0.7pct；管 理费用率3.7%，同比+0.5pct；研发费用率2.5%，同比+0.3pct，期内新申请专利27 项，基础研究与应用 转化能力持续强化。 多品牌矩 ...