周黑鸭(1458.HK)：盈利显著修复 平均店效改善

机构：国泰海通证券 研究员：訾猛/颜慧菁/姚世佳 本报告导读： 盈利显著修复，门店规模收缩，平均单店提升，上调盈利预测，维持"增持"评级。 投资要点： 投资建议：上 调2025 EPS盈利预测至0.08元（原值为0.07元），维持2026/27 年0.12/0.20 元。考虑到公 司目前2025 年处于转型期，2026 年有望实现增长潜力突破，给予2026 年PE 25X，维持目标价3.4 港 元，维持"增持"评级。 1H25 盈利显著修复。公司25H1 实现营业收入12.23 亿元，同比-2.9%，归母净利润1.08 亿元，同比 +228.0%。主要得益于门店结构优化及供应链效率提升，带动盈利能力显著改善。 门店规模收缩，平均店效改善。根据公司1H25 年中报，截至1H25年底，公司店铺总数2,864 家，较同 期减少425 家，规模同比收缩-17.1%，其中直营门店规模1573 家，特许加盟门店规模1291 家。公司通 过关闭低效门店提升整体运营质量。平均单店产出明显提升，1H25 同比增长15.5%同比实现显著增 长。我们预期随着公司从追求规模转向注重质量和结构，2025-26 年平均店效有望持续改善。 ...