固生堂(02273.HK)：1H25基本符合预期 发力AI+出海驱动新增长

机构：中金公司 研究员：李千翊/张琎 1H25 业绩符合预期 固生堂公布1H25 业绩：收入14.95 亿元，同比增长9.5%；经调整净利润1.70 亿元，同比增长24.4%；经 调整净利率11.4%，同比+0.6ppt，业绩基本符合我们预期。 发展趋势 内生主导增长，推进稳价提量。1H25 线下门店营收13.7 亿元，同比上涨11.1%，其中主要来源同店内 生增长和并购，贡献分别约为8.2%和2.4%。 客单价方面，1H25 客单价为544 元，同比下降5.0%，基本保持稳定；客量方面，门诊人次274.7 万人 次，同比上涨15.3%，其中初诊和复诊分别同比上涨11.0%和15.0%。 "服务+产品"双轮驱动出海，国医AI分身进一步拓展。截至1H25 末，公司在国内及海外共有83 家线下 门店，上半年新增7 家门店，在行业环境变化下保持谨慎稳健扩张。出海方面，公司在新加坡通过自建 旗舰店/小店+共建/并购诊所的模式，实现高速增长，1H25 在新加坡实现收入214.3 万元，同比增长 121.2%；同时，今年8 月新药护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证，实现"服务+产品"双轮驱动出 海；公司亦预计2H25 ...