固生堂(2273.HK)：客单价企稳 业绩有望回到加速通道

波动的宏观环境下，积极推进业务发展。1）1H25 固生堂新增7 家门店，其中4 家为自建门店，总门店 数达到83 家。公司另有3 家并购标的已完成签约并将在下半年完成交割。尽管在挑战的行业环境下，我 们预计固生堂在25 年将新增约15 家门店，驱动长期增长。2）医生人数稳步提升。1H25 固生堂网络内 医生增加1,501 人，其中线下医生增加648 人，同比增长23.5%。自有医生人数同比增长23.8%至847 人。3）在AI 方面，公司率先推出了首个名医AI 分身，目前已发布了10 大"国医AI 分身"，利用AI 技术 实现诊疗质量的提升以及名医经验的传承。公司的AI 产品已实现创收，预计年内带来千万级别的收 入。我们认为，尽管目前AI 应用并未完全成熟，但是长期来看，AI将极大提升医生的诊疗效率，从而 带来成本的节省、利润率的提升。 机构：招银国际 研究员：武煜/黄本晨 持续回报股东。固生堂在1H25 回购金额达8,469 万港元，相当于净利润的50%，1H25 公司已注销730 万股，占总股本的3.0%。此外，公司宣布派发7,577 万元人民币的中期分红，相当于净利润的50%。基 于公司强劲的盈利能力和 ...