华润饮料(02460.HK)：包装水面临竞争压力 重视股东回报

机构：华安证券 研究员：邓欣/韦香怡 公司发布25H 1业绩： 25H1：收入62.06 亿元（同比-18.52%），归母净利润8.05 亿元（同比-28.63%）；25H1 公司毛利率 46.67%（同比-2.6pct），归母净利率13%（同比-1.8pct）； 中期股息：拟于10.24 日按9.17 日股东名册派发中期股息，每股0.118 元（0.129 HKD）。 业绩情况落于预告范围内。 包装水：阶段性承压 行业竞争：25H1 公司包装水业务实现营收52.5 亿元，同比-23.1%；收入占比84.6%，同比-5.1pcts；主 因包装水销量减少、公司加大营销资源投入，以及渠道优化调整； 产品结构：25H1 小规格水/中大规格水/桶装水实现营收31.9/18.3/2.3 亿元，分别同 比-26.2%/-19.4%/-1.5%；高吨价的小规格水下滑更多也给整体水收入端带来压力； 盈利端： 费用率： 25H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为30.36%/2.33%/0.24%，同比+2.92pct/+0.43pct/持平； 规模效应下降导致各项费率抬升； 利润率：25H1 公司毛利率46.67%（同比 ...