华润饮料(02460.HK)：阶段性经营承压 关注调整修复

公司发布2025 年中报。25H1 实现营收62.06 亿元，同比-18.52%；归母净利润8.05 亿元，同 比-28.63%。 机构：华创证券 研究员：欧阳予/范子盼/严晓思/董广阳 事项： 阶段性压力不改中长期逻辑，关注经营调整与饮料培育。25H1 需求平淡竞争加剧、渠道调整及产品结 构变动的影响，给公司带来阶段性经营压力，但公司夯实基本盘、经营计划稳步：一是面对外部竞争， 去库保障渠道健康，增加投入稳住终端份额，并丰富包装水SKU 覆盖不同场景；二是持续培育饮料新 品，H1 推出至本清润炖梨味、佐味茶事1L 装新品、魔力水升级全新上市等；三是生产提效仍在稳步推 进，Q1 武夷山大包装线投产，浙江自建工厂有望Q4 投产，集团自有产能占比稳步提升。我们认为公司 包装水龙二地位仍然突出，阶段性经营压力不改中长期逻辑，建议持续关注经营调整进度，生产提效有 望驱动盈利改善，饮料第二曲线是打开空间的核心因素。 投资建议：长期逻辑不改，关注调整改善，维持"推荐"评级。25H1 公司在外部压力下重视经营健康推 动去库，同时增加投入保障终端基本盘，因此经营阶段性承压，我们下调公司25-27 业绩预测至 12.9/16. ...