H&H国际控股(01112.HK)：奶粉业务实现修复 盈利水平有望延续改善

1H25 业绩符合市场预期 公司公布1H25 业绩：收入70.2 亿元，同比+4.9%；调整后归母净利润3.6亿元，同比+4.6%。业绩基本 符合市场预期。 机构：中金公司 研究员：陈文博/王文丹 发展趋势 三大板块均录得正增长，奶粉收入止跌回正。1H25 公司整体收入同比+4.9%，其中ANC 收入同比 +5%，ANC 中国区收入同比+13.1%，主因Swisse 创新品类表现较好，且跨境电商及新零售渠道增速较 快；ANC 澳新收入同比-18.5%，主因代购渠道调整。BNC 收入同比+2.9%，其中奶粉收入同比+9.6%， 益生菌收入同比-16%，婴童营养品收入同比-17.1%；随着合生元婴配奶粉完成新国标调整，奶粉业务 重回上行区间，合生元超高端婴配奶粉市占率提升至15.9%，1 阶及2 阶奶粉收入均实现同比高双位数 增长；益生菌及婴童营养品业务对BNC 表现有一定拖累，主因线下药房渠道客流下滑，线上与母婴店 渠道实现增长。PNC 收入同比+9.6%，中国区PNC 收入同比+17.5%；北美PNC 收入同比+6.4%，其中 Zesty Paws 收入同比+12.8%，Solid Gold 收入同比-23. ...