精确的战略方向调整，前瞻性的布局和坚实的财务基础，为健合集团走出周期提供了新可能。 日前，健合集团（H&H）公布了2025年中期业绩报告。上半年，健合集团营收同比增长5.2%至70.2亿 元。其中，中国市场为集团营收的最大贡献者，同比增长达8.7%，占总收入的70.3%。 分业务看，ANC（成人营养护理）业务营收达34.4亿元，同比增长5.9%； BNC（婴幼儿营养与护理） 业务营收同比增长2.9%至25.0亿元；PNC（宠物营养护理）业务上半年营收达10.8亿元，同比增长 8.6%。 以今年"618"购物季为例，在财报中，健合集团援引天猫统计称，Swisse海外旗舰店于2025年5月20日至 6月18日期间位列天猫保健食品╱膳食补充品类别销售额第一名。 此外，这期间，Swisse也均成为京东、抖音以及唯品会品牌健康营养保健类别、海外膳食补充品类别、 营养补充品类别销售额的第一名。 产品和品牌结构上，为顺应不断变化的市场需求，Swisse也在不断推陈出新，形成完整的产品布局，增 长空间显著。 财报显示，通过"mega brand"策略，健合集团成功推动超高端细胞级营养品牌SwissePlus 及针对儿童健 康 ...

I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01112 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 | HKD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 | HKD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 100,000,000 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名 ...

1H25 业绩符合市场预期 公司公布1H25 业绩：收入70.2 亿元，同比+4.9%；调整后归母净利润3.6亿元，同比+4.6%。业绩基本 符合市场预期。 机构：中金公司 研究员：陈文博/王文丹 发展趋势 三大板块均录得正增长，奶粉收入止跌回正。1H25 公司整体收入同比+4.9%，其中ANC 收入同比 +5%，ANC 中国区收入同比+13.1%，主因Swisse 创新品类表现较好，且跨境电商及新零售渠道增速较 快；ANC 澳新收入同比-18.5%，主因代购渠道调整。BNC 收入同比+2.9%，其中奶粉收入同比+9.6%， 益生菌收入同比-16%，婴童营养品收入同比-17.1%；随着合生元婴配奶粉完成新国标调整，奶粉业务 重回上行区间，合生元超高端婴配奶粉市占率提升至15.9%，1 阶及2 阶奶粉收入均实现同比高双位数 增长；益生菌及婴童营养品业务对BNC 表现有一定拖累，主因线下药房渠道客流下滑，线上与母婴店 渠道实现增长。PNC 收入同比+9.6%，中国区PNC 收入同比+17.5%；北美PNC 收入同比+6.4%，其中 Zesty Paws 收入同比+12.8%，Solid Gold 收入同比-23. ...

8月26日，健合集团（H&H国际控股, 1112.HK）公布2025年中期业绩：营收70.2亿元，同比增长5.2%，经调整EBITDA 利润率15.7%，经调整可比纯利同比增长4.6%。董事会主席罗飞在业绩沟通会上强调了公司业绩的稳健增长、进取态 势和韧性。更值得注意的是，这份成绩并非单一业务线的偶然爆发，而是ANC、BNC、PNC"三驾马车"与财务优化共 振的结果，标志着公司"全家庭营养健康"战略真正进入收获期。 一、业绩亮点深度剖析：三驾马车齐头并进 ANC（成人营养与护理）作为集团的核心引擎，期内营收同比增长5.9%至34.4亿元，其中中国区表现尤为亮眼，收入 同比大增13.1%。Swisse稳居中国内地VHMS（维生素、草本及矿物补充剂）市场第一。Swisse PLUS聚焦抗衰老，以 NAD和麦角硫因等功效成分切入银发经济和年轻群体的抗衰需求；Little Swisse面向儿童群体，实现持续增长，进一步 拓展用户覆盖。品牌升级"内在有底气，自然斯维诗"强化了与消费者的情感链接，新品如高纯鱼油+辅酶Q10以科研实 力提升高端定位。渠道方面，Swisse继续在天猫、京东、抖音等电商平台稳居第一，抖音业务增 ...

2025 INTERIM REPORT ╈僿㕕⼔ Health and Happiness (H&H) International Holdings Limited ⢹⺭ )) ㎜꤂䫞罇僘⪞ (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) 亥ꝧ傻紮㼗錝⫈䡗环╯僘⪞ (Stock Code 罇♸♏谝1112) 執行董事 羅飛先生 （主席） 王亦東先生 目錄 健合(H&H)國際控股有限公司 | 二零二五年中期報告 1 2 公司資料 4 財務摘要 6 主席報告 11 管理層討論及分析 21 企業管治及其他資料 36 中期簡明綜合財務報表審閱報告 37 中期簡明綜合損益及其他全面收益表 38 中期簡明綜合財務狀況表 40 中期簡明綜合權益變動表 42 中期簡明綜合現金流量表 44 中期簡明綜合財務報表附註 公司資料 董事會 非執行董事 Laetitia Marie Edmee Jehanne Albertini女士* 張文會博士 羅云先生 Mingshu Zhao Wiggins女士 獨立非執行董事 陳偉成先生 駱劉燕清女士 丁遠教授 董事委員會 ...

目前，28家A股及H股上市乳企2025年半年报已披露完毕。综合来看，受多重因素影响，国内乳制品行 业整体面临较大压力，超六成企业营收同比下滑，净利润呈现涨跌各半的局面。 上半年，原奶板块仍未能走出亏损困境，相关企业业绩承压明显。头部企业通过成本管控、技术革新和 战略调整，展现出较强的经营韧性，亏损幅度有所收窄。 "上半年乳企普遍以利润为核心调整业务策略，努力实现可持续发展。头部企业凭借强大的综合实力， 在净利润方面保持增长，基本盘保持稳定。"中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对《证券日报》记者表 示。 头部企业优势明显 上半年，28家上市乳企实现营收总额1901.48亿元，同比下降1.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 合计123.99亿元，同比下降14.83%；经营活动产生的现金流量净额合计49.41亿元，同比下降31.72%； 研发费用合计6.97亿元，同比增长14.99%；存货合计370.18亿元，同比下降6.18%。 具体来看，营收超百亿元的企业共5家，包括内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称"伊利"）、 中国蒙牛乳业有限公司（以下简称"蒙牛"）、光明乳业股份有限公司（以下简称"光明乳业"）、中国 ...

经济观察网健合集团发布的2025年中期业绩显示，上半年其营收同比增长5.2%至70.2亿元。其中，中国 市场是营收最大贡献者，增长达8.7%，占总收入的70.3%。在健合集团的三大业务板块中，宠物营养与 护理用品业务的营收增幅最大；成人营养与护理用品业务是营收占比最大，达到34.4亿元；针对婴幼儿 营养与护理业务，健合预计，下半年婴配粉销售额将稳步增长。 ...

Core Viewpoint - The company reported a revenue increase of 4.9% year-on-year for H1 2025, with adjusted comparable net profit rising by 4.6%, indicating stable performance in line with guidance despite a decline in apparent profit due to one-time expenses and currency fluctuations [1][5]. Financial Performance - H1 2025 revenue reached 7.019 billion yuan, up 4.9% year-on-year, aligning with guidance; net profit was 71 million yuan, down 76.8%, below previous forecasts; adjusted comparable net profit was 363 million yuan, up 4.6%, meeting prior expectations; adjusted comparable net profit margin was 5.2%, stable year-on-year; adjusted comparable EBITDA was 1.101 billion yuan, down 3.4% year-on-year, with an adjusted EBITDA margin of 15.7%, down 1.3 percentage points [2][5]. Business Segment Performance - ANC business showed steady growth with a 5.0% year-on-year increase; adjusted EBITDA margin decreased by 1.2 percentage points to 20.9%, primarily due to increased marketing expenses in Douyin and overseas market expansion; domestic ANC revenue grew by 13.1%, driven by strong performance of Swisse's new product categories and channels like Douyin and new retail, with LittleSwisse series revenue up 32.9% [2][3]. - BNC business improved with a 2.9% year-on-year increase; EBITDA margin decreased by 2.6 percentage points to 12.4%; domestic infant formula revenue rose by 10%, significantly outpacing overall market growth, achieving a historical high market share of 15.9% in the ultra-premium segment [3]. - PNC business advanced with a 9.6% year-on-year increase; adjusted EBITDA margin improved by 1.6 percentage points to 6.7%, driven by margin improvements; domestic PNC revenue grew by 17.5%, aided by the successful restructuring of SolidGold [3]. Capital Structure and Outlook - The company is optimizing its capital structure and financial resilience; adjusted comparable EBITDA decreased by 3.4%, but the EBITDA margin remained robust at 15.7%, consistent with overall guidance; refinancing of $297 million in senior notes due in 2026 positively impacted apparent profit, extending debt maturity and reducing financing costs; cash balance stood at approximately 1.83 billion yuan, indicating solid liquidity [4]. - Looking ahead to H2 2025, growth is expected to continue with Swisse focusing on product innovation and online channel expansion; the Australian and New Zealand markets are anticipated to maintain steady growth, while Southeast Asia will continue to be explored; BNC sales are projected to grow steadily, supported by e-commerce and maternal and infant channel marketing experience [4]. Investment Recommendation - The company maintains a "buy" rating, supported by rapid growth in the Swisse brand in China and an increase in infant formula market share; EPS estimates for 2025-2027 are projected at 0.56, 1.03, and 1.26 yuan respectively [5].

婴幼儿奶粉零售市场规模及增速 | | 市场规模(亿元) | 同比增速 | | --- | --- | --- | | 2018年 | 1619 | 0 | | 2019年 | 1690 | 4.4% | | 2020年 | 1720 | 1.8% | | 2021年 | 1725 | 0.3% | | 2022年 | 1637 | -5.1% | | 2023年 | 1476 | 9.8% | | 2024年 | 1367 | -7.4% | | 2025年 (截至目前) | 1438 | 5.2% | | 2024年母婴市场细分赛道规模结构（占比） | | | --- | --- | | 母婴奶粉 | 50.4% | | 母婴纸品清洁 | 19.4% | | 婴童护肤个护 | 9.8% | | 母婴辅零食 SENSION SENSE 2 11127 | 10.2% | | 母婴出行 | 18.0% | | --- | --- | | 哺乳喂养工具 | 2.3% | | 备孕阶段 | 48.9% | | --- | --- | | 孕早期 | 16.5% | | 孕中期 | 10.4% | | 孕晚期 | 3 ...

证券研究报告·公司点评报告·消费 H&H 国际控股（1112.HK） [Table_Main] 2025 年半年报业绩点评：业绩符合此前预告；合生元 市场份额持续提升 买入（维持） | 盈利预测与估值 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入总额（百万港元） | 13,051.7 | 14,367.9 | 15,492.4 | 16,438.1 | | 同比 | -6.3% | 10.1% | 7.8% | 6.1% | | 归母净利润（百万港元） | -53.7 | 676.0 | 845.5 | 952.9 | | 同比 | - | - | 25.1% | 12.7% | | 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） | 9.01 | 9.79 | 10.77 | 11.88 | | P/E - 现价 | - | 13.27 | 10.61 | 9.42 | | 数据来源：iFind，东吴证券（香港） | | | | | 投资要点 [Table_Author] 2025 年 8 月 28 日 分析师 张景之 (8 ...