康诺亚(2162.HK)：销售表现亮眼 创新研发稳步推进

投资要点 根据公司公告，公司核心管线产品司普奇拜单抗（商品名：康悦达，IL-4Rα抗体）成人中重度特应性皮 炎（AD）、慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）和季节性过敏性鼻炎（SAR）三项适应症已获批上市， 25H1收入约1.69 亿元。 司普奇拜单抗销售商业化顺利，看好大单品长期放量。司普奇拜单抗的三项成人适应症中重度AD、 CRSwNP 和SAR 分别于2024 年9 月/12 月和2025 年1 月获批。考虑到竞争压力下公司产品定价受到影 响，我们认为25H1 司普奇拜单抗销售业绩符合预期。一方面得益于公司商业化团队拓展出色，另一方 面也反映国内在皮肤科和呼吸科仍存在庞大的患者需求亟待满足。公司的司普奇拜单抗系国产首个，全 球唯二的获批上市的IL-4Rα抗体药物，从竞争格局来看，预计后发者会落后1-2 年左右的时间获批上 市。同时公司的注射笔已在审评中，青少年中重度AD 和结节性痒疹预计在2026 H1 进行NDA，进一步 惠及皮肤科的患者人群，增厚自身壁垒。鼻科角度来看，司普奇拜单抗填补了国内CRSwNP 和SAR 的 生物制剂的治疗空白，有望重塑治疗格局。综上，我们看好公司司普奇拜单抗在皮肤科和鼻科惠 ...