皓元医药十年狂飙：从1亿元到22亿元的增长神话，为何难掩现金流“失血” 与转型迷局？

华夏时报记者 于娜 北京报道 "增收增利不增现金流" 的矛盾，直接暴露了皓元医药在规模扩张中盈利质量的短板，向公司经营健康度发出 警报。 近日，上海皓元医药股份有限公司（下称"皓元医药"）发布了2025 年半年报，核心经营数据呈现鲜明反差： 营业收入 13.11 亿元，同比增长24.20%；归母净利润更是同比激增115.55%。 从2015 年营收不足 1亿元，到 2024 年突破 22 亿元，公司用十年完成 "从亿元级到十亿元级" 的跨越，却未能 同步实现盈利质量的提升 —— 核心业务毛利率持续分化、现金流健康度逐年恶化，"规模扩张" 与 "盈利质量" 的失衡，已成为这家 CDMO 企业转型路上的核心桎梏。 增长模式触及天花板 皓元医药用十年时间完成了营收规模的"十倍跨越"，成为国内 CDMO 行业中小分子领域的代表性企业之一。 但 2025 年半年报披露的细节显示，这种依赖 "产能扩张 + 市场铺货" 的增长模式，已逐渐触及盈利天花板， 现金流与业务结构的双重风险持续累积。 现金流的"失血" 态势尤为明显。2025 年上半年，公司经营性现金流净额由正转负，核心原因在于应收账款与 存货的 "双高" 压力。截 ...