西部水泥(2233.HK)：海外市场放量 弹性逐步兑现

机构：长江证券 产能整合持续推进。1、公司报告期内宣布收购刚果120 万吨水泥产能；2、公司宣布出售新疆所有业务 给海螺水泥，合计350 万吨水泥产能（已经于2025 年8 月完成）。 截至2025H1，公司国内总水泥年产能为2850 万吨，共设有17 条水泥生产线，其中陕西产能为2170 万 吨、贵州省为180 万吨、四川省为150 万吨及新疆为350 吨（相关出售已于2025 年8 月完成）。在海外 市场，公司总水泥产能为1360 万吨，共设有7 条生产线，其中埃塞俄比亚水泥产能为630 万吨、乌兹别 克斯坦250 万吨、莫桑比克为200万吨及刚果为150 万吨，并于卢旺达及坦桑尼亚分别设有100 万吨及30 吨的水泥研磨产能。待完成收购位于刚果的CILU 水泥厂（年产120 万吨），公司在海外的总水泥产能 预计将增至1480 万吨。 期待海外持续扩张带来中期更大弹性。非洲水泥市场空间大，景气度较高，盈利能力远高于国内，是国 内企业出海的新蓝海市场。公司目前在非洲市场仍有多个在建/拟建项目，期待项目逐个落地投产后， 为公司贡献更大业绩增量。 预计2025-2026 年业绩14、19 亿，对应PE 为9、7 ...