海外公司报告 | 公司专题研究 西部水泥更新：埃塞复价+产能持续爬坡，25 年海外盈利弹性有望兑现 国内外水泥价格存提涨预期 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能持续爬坡 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 ...

国内外水泥价格存提涨预期 海外公司报告 | 公司专题研究 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 年销量仅 16.7 万吨，24 年随着码头、船只运输等问题 逐步解决，预计年销量 ...

给各位来到这个汇报一下我们这个整体四季推荐的一个比较有成长性的一个标的西部水泥这个标呢其实是我们最早这个在今年的一季度曾经去过标点那么后来呢其实我们就是后面一直在推西部水泥西部水泥呢其实也是我们认为从当前的这个视角来看应该也算是建材品类里面这个成长性相对最优的一个标的那么西部水泥它的一个 这个成长性的核心来源就是在于海外扩张的一个逻辑海外扩张的一个逻辑因为我们看现在其实从整个国内内需的需求的这个角度来看是面临着一个扎板的这样一个问题比如说现在的整个等等的一个主要方向那就是 出海的这样一个漏地那么我们看到像之前的很多水泥公司那么从出海的这个区域来看更多的还是集中在东南亚中亚的这些地区那么随着这些东南亚中亚的这个水泥企业过去的比较多所以导致了当前其实东南亚中亚的这个水泥情况相比之前的这个高点是有一个下滑的这个情况但是像西部水泥呢它其实 主要出海的方向是非洲地区而非洲地区现在还是在南海的状态包括公司在非洲当地的盈利水平也保持着比较高的水平我认为公司未来几年的 海外增长的主要的因素就是在于它的产能扩张我们可以看到它在2030年底海外的产能大概是480万左右主要分别是布局在埃塞俄比亚、莫桑德克和港国这三个地方在今年公司 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨西部水泥（2233.HK） [Table_Title] 国内经营承压，海外逐步放量 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年半年报：实现收入 37 亿元，同比下降 16%；净利润 3.9 亿，同比下降 27%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 西部水泥（2233.HK） [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 0.92 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 [Table_Title2] 国内经营承压，海外逐步放量港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 2024-09-25 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年半年报：实现收入 37 亿元，同比下降 16%；净利润 3.9 亿，同比下降 27%。 事件评论 ⚫ 2024H1 水泥行业全行业经营承压。根据国家统计局统计，2024 年上半年全国水泥产量 8.5 ...

® 西部水泥 中國西部水泥有限公司 WEST CHINA CEMENT LIMITED (於澤西註冊成立的有限公司・註冊編號 : 94796) 股份代號：2233 FREE SERVER 2024 目錄 | --- | --- | |-------|-----------------------------------| | | | | | 02 公司資料 | | | 03 財務摘要 | | | 04 管理層討論與分析 | | | 22 權益披露 | | | 28 企業管治及其他資料 | | | 30 簡明綜合財務報表審閱報告 | | | 31 簡明綜合損益及其他全面收益表 | | | 33 簡明綜合財務狀況表 | | | 34 簡明綜合權益變動表 | | | 36 簡明綜合現金流量表 | | | 37 簡明綜合財務報表附註 | | | | | --- | --- | |------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 總部及中國主要營業地點 | 審核委員會 | | 中國 ...

港股公司报告 | 公司点评 海外水泥量价齐升，产能释放有望持续带来高业绩弹 性 公司上半年实现归母净利润 3.87 亿元，同比下滑 27.3% 公司发布 24 年中报，上半年实现收入/归母净利润 39.01/3.87 亿元，同比 分别-11.3%/-27.3%。其中，海外/国内收入分别为 13.22/23.80 亿元，同比 分别+9.4%/-25.4%，海外/国内溢利分别为 5.87/0.68 亿元，同比分别 -1.6%/-77.9%，整体业绩下滑主要受国内业务拖累较多。 海外水泥量价齐升，看好产能释放带来高业绩弹性 公司上半年海外收入同比+9.4%，主要受非洲水泥格局向好驱动量价齐升所 致，上半年公司海外水泥销量同比+2.4%达 147 万吨，测算吨均价同比+6.8% 达 897 元/吨。分国家来看，上半年埃塞俄比亚/莫桑比克/刚果收入同比分 别 -38.8%/+3.9%/+495.3% 达 3.54/4.9/3.5 亿元， 销 量 同 比 分 别 -36.4%/-2.7%/+756.4% 达 42/72/33 万吨，吨均价同比分别 -3.8%/+6.7%/-30.5%达 842/681/1049 元，埃塞 ...

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 佈 的 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 佈 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 WEST CHINA CEMENT LIMITED 中國西部水泥有限公司 （於澤西註冊成立的有限公司，註冊編號94796） （股份代號：2233） 二 零 二 四 年 中 期 業 績 公 佈 財 務 摘 要 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|------------------------|------------------------|--------------------------| | | | | | | | 截 至 | 截 至 | | | | 二 零 二 四 ...

海外公司报告 | 公司专屬研究 西部水泥（02233） 西部水泥热点问题"五问五箸" 1、公司上半年盛富状况如何? 公司国内水泥布局主要以陕西为主，23 年陕西/新疆/贵州收入占比分别为 76%/16%/8%。我们预计公司上半年国内销量同比降幅或在 10%左右 。价格 端，上半年陕西/新疆/贵州地区水泥市场均价同比分别-66/+61/-92 元， 主要受需求景气度下滑及去年同期高基数影响，我们预计公司上半年国内 水泥吨毛利同比降幅或在 20 元左右，上半年国内业绩同比或有较大下降 压力。非洲地区需求及价格基本维持相对稳定，海外业绩同比或基本持平。 2、非洲地区水泥需求如何周望？ 2023 年非洲城镇化率约 43%，相当于我国 20 年之前水平，从人均水泥消 费量来看，二十一世纪初我国人均水泥消费量约 0.5 吨，而当前非洲水泥 需求预计约 3-4 亿吨，对应人均消费量不足 0.3 吨，基本相当于我国 30 年 之前水平 。 随着非洲城镇化建设带来基础设施、房地产产业发展，水泥需 求增长空间仍然较大。公司目前产能主要布局在埃塞俄比亚，刚果金和莫 桑比克，23 年三个国家 GDP 增速同比分别达到 6.5%/8. ...

港股公司报告 | 首次覆盖报告 西部水泥（02233） 证券研究报告 2024年05月 19日 投资评级 陕西优质水泥民企，非洲出海正当时 行业 地产建筑业/建筑 6个月评级 买入（首次评级） 西部水泥：西部优质民企，海外业务迅速发展 当前价格 1.27港元 目标价格 1.55港元 西部水泥是陕西省领先水泥企业，兼具国内国外双市场业务。公司目前在 国内拥有 16 条水泥熟料生产线，在陕西/新疆/贵州地区各建有 13/2/1 条 基本数据 产线，23年底国内总产能达2700万吨/年。国外主要布局在非洲的埃塞俄 港股总股本(百万股) 5,454.33 比亚、莫桑比克、刚果金、乌干达以及中亚的乌兹别克斯坦地区，23年底 水泥产能达480万吨。产能利用率方面，23年国内产线的水泥熟料产能利 港股总市值(百万港元) 6,927.00 用率整体处于 50-70%区间内，国外埃塞俄比亚/莫桑比克产能利用率分别 每股净资产(港元) 2.49 达104%/84%，显著高于国内水平，且较22年分别+20/+5pct，预计未来业 资产负债率(%) 56.94 绩贡献仍较大。国内水泥出海的上市公司主要为西部水泥、海螺水泥、华 一 年 ...

目錄 2 公司資料 3 財務摘要 4 業務回顧 9 大事紀要 11 主席報告 16 管理層討論及分析 28 企業管治報告 37 董事及高級管理層 42 董事會報告 56 獨立核數師報告 61 綜合損益及其他全面收入表 62 綜合財務狀況表 64 綜合權益變動表 66 綜合現金流量表 68 綜合財務報表附註 170 本集團財務摘要 公司資料 總部及中國主要營業地點 審核委員會成員 中國陝西省西安市 李港衛（主席） 長安區 朱東 航天基地 ...