机构：长江证券 产能整合持续推进。1、公司报告期内宣布收购刚果120 万吨水泥产能；2、公司宣布出售新疆所有业务 给海螺水泥，合计350 万吨水泥产能（已经于2025 年8 月完成）。 截至2025H1，公司国内总水泥年产能为2850 万吨，共设有17 条水泥生产线，其中陕西产能为2170 万 吨、贵州省为180 万吨、四川省为150 万吨及新疆为350 吨（相关出售已于2025 年8 月完成）。在海外 市场，公司总水泥产能为1360 万吨，共设有7 条生产线，其中埃塞俄比亚水泥产能为630 万吨、乌兹别 克斯坦250 万吨、莫桑比克为200万吨及刚果为150 万吨，并于卢旺达及坦桑尼亚分别设有100 万吨及30 吨的水泥研磨产能。待完成收购位于刚果的CILU 水泥厂（年产120 万吨），公司在海外的总水泥产能 预计将增至1480 万吨。 期待海外持续扩张带来中期更大弹性。非洲水泥市场空间大，景气度较高，盈利能力远高于国内，是国 内企业出海的新蓝海市场。公司目前在非洲市场仍有多个在建/拟建项目，期待项目逐个落地投产后， 为公司贡献更大业绩增量。 预计2025-2026 年业绩14、19 亿，对应PE 为9、7 ...

上半年海外水泥销量大幅增长，项目持续推进 公司上半年实现海外收入23.5 亿元，同比增长77.6%，主要系销量增长驱动，上半年海外水泥整体销量 同比大幅增长178%达417 万吨，吨均价/吨毛利486/181 元，同比-34.2%/-44.5%，非洲地区来看，埃塞/ 莫桑比克/刚果/ 其他非洲国家收入分别为9.0/6.6/3.1/3.0 亿元， 同比分别+141%/32%/24%/64% ， 其中埃 塞/ 莫桑比克/ 泛大湖地区销量分别为199/96/42 万吨，同比增长363%/33%/5%，吨均价456/613/899 元， 吨毛利182/300/171 元；乌兹别克斯坦销量80.1 万吨，吨均价/吨毛利196/44 元，整体来看，海外盈利仍 然处于高位。非洲地区人口增速居全球之首，总人口预计将由24 年的15 亿增加至2050 年的近25 亿，基 础设施建设及城镇化发展有望持续提振水泥需求增长，截至上半年末公司海外水泥产能共达到1230 万 吨，其中非洲地区达980 万吨，在建/新近收购项目包括乌干达（300 万吨）、莫桑比克（150 万吨）、 泛大湖区域（120 万吨），海外盈利或仍然存在较大增长空间 ...

证券研究报告 | 2025 年 09 月 04 日 晨会集萃 制作：产品中心 风险提示：经济景气度恢复偏慢、货币政策呵护力度不够、测算与现实情 况存在偏差。 《环保公用|皖能电力（000543）：煤价下行带动盈利能力提升，新投产机 组贡献增量》 公司披露2025 年中报。上半年公司实现营收131.85 亿元，同比下降5.83%； 实现归母净利润 10.82 亿元，同比增长 1.05%。1、新机组投产贡献增量， 部分对冲存量机组量价下滑影响。电价方面，安徽省 2025 年度双边协商 交易成交电量 1067.04 亿千瓦时，成交加权均价为 412.97 元/兆瓦时，同 比下降 5.35%。电量方面，安徽省上半年火电发电量为 1383.5 亿千瓦时， 同比下降 7.9%，公司存量机组发电量或有所下滑。2、煤价下行带动盈利 能力提升，H1 毛利率同比提高 4.06pct。燃料成本下降带动公司营业成本 降低，上半年公司营业成本为 110.43 亿元，同比下降 10.18%。上半年公 司实现毛利率 16.25%，同比提高 4.06 个百分点。综合来看，公司上半年 实现净利率 12.30%，同比提高 1.65 个百分点；实 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國西部水泥有限公司 呈交日期: 2025年9月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02233 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | GBP | | 0.002 | GBP | | 20,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | GBP | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | GBP | | 0.002 | GBP | | 20,000,000 | 本月底法定/ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 3.82, based on a 12X PE for 2025 [4]. Core Views - The company achieved significant growth in overseas sales, with a net profit of HKD 7.5 billion in the first half of the year, representing a 93% year-on-year increase. This growth is attributed to the expansion of overseas capacity and recovery in domestic pricing [1][2]. - The report highlights the strong growth potential in Africa, driven by population growth and infrastructure development, which is expected to sustain cement demand [2]. - Domestic performance also showed recovery, with a 29% increase in domestic revenue to HKD 30.7 billion, despite an 8.3% decline in sales volume [3]. Summary by Sections Overseas Sales Performance - The company reported overseas revenue of HKD 23.5 billion, a 77.6% increase year-on-year, with overall overseas cement sales volume rising by 178% to 4.17 million tons. However, the average price and gross margin per ton decreased by 34.2% and 44.5%, respectively [2]. - In Africa, revenue from Ethiopia, Mozambique, and the Democratic Republic of Congo saw significant increases, with Ethiopia's sales volume growing by 363% [2]. Domestic Sales Performance - Domestic revenue reached HKD 30.7 billion, up 29%, driven by price increases, while sales volume fell by 8.3% to 6.65 million tons. The average price per ton increased by HKD 11, and gross margin improved by HKD 26 [3]. - The company is also focusing on capital expenditures, with a 40% increase to HKD 22.95 billion, and plans for ongoing projects in Mozambique and Uganda [3]. Financial Outlook - The company adjusted its net profit forecasts for 2025-2027 to HKD 15.8 billion, HKD 21.3 billion, and HKD 29.0 billion, respectively, due to a decline in overseas gross margins [1]. - The company is expected to gradually reduce debt repayment pressure, aided by cash flow contributions from overseas projects and the sale of assets in Xinjiang [3].

智通财经APP获悉，西部水泥(02233)再涨超5%，截至发稿，涨5.42%，报2.92港元，成交额7106.72万港 元。 消息面上，西部水泥此前发布中期业绩，上半年收益54.18亿元人民币，同比增加46.4%；公司拥有人应 占溢利7.48亿元，同比增加93.4%。于报告期内，水泥及熟料的销量同比增加23.6%至1082万吨。其中， 中国市场的销量下降8.3%至665万吨，而海外市场的销量则增加178%至417万吨。 长江证券指出，公司产能整合持续推进。期内宣布收购刚果120 万吨水泥产能，并且出售新疆所有业务 给海螺水泥，合计350 万吨水泥产能。该行指出，期待海外持续扩张带来中期更大弹性。非洲水泥市场 空间大，景气度较高，盈利能力远高于国内，是国内企业出海的新蓝海市场。公司目前在非洲市场仍有 多个在建/拟建项目，期待项目逐个落地投产后，为公司贡献更大业绩增量。 ...

消息面上，西部水泥此前发布中期业绩，上半年收益54.18亿元人民币，同比增加46.4%；公司拥有人应 占溢利7.48亿元，同比增加93.4%。于报告期内，水泥及熟料的销量同比增加23.6%至1082万吨。其中， 中国市场的销量下降8.3%至665万吨，而海外市场的销量则增加178%至417万吨。 西部水泥(02233)再涨超5%，截至发稿，涨5.42%，报2.92港元，成交额7106.72万港元。 长江证券指出，公司产能整合持续推进。期内宣布收购刚果120万吨水泥产能，并且出售新疆所有业务 给海螺水泥（600585），合计350万吨水泥产能。该行指出，期待海外持续扩张带来中期更大弹性。非 洲水泥市场空间大，景气度较高，盈利能力远高于国内，是国内企业出海的新蓝海市场。公司目前在非 洲市场仍有多个在建/拟建项目，期待项目逐个落地投产后，为公司贡献更大业绩增量。 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨西部水泥（2233.HK） [Table_Title] 海外市场放量，弹性逐步兑现 报告要点 [Table_Summary] 公司发布半年报：2025H1 实现收入 54 亿，同比增长 46%；实现净利润 7.5 亿，同比增长 93%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 ⚫ 海外扩张，整体销量大幅增长。上半年公司实现销量 1082 万吨，同比增长 23.6%；骨料 销量 223 万吨，同比增长 39.4%；商混销量 63 万方，同比下降 4.6%。分区域来看，海 外是核心增量。 1、经营拆分来看：国内市场销量下降 8.3%至 665 万吨，国内销售均价同比上升 4.1%至 每吨 280 元，实现吨毛利 64 元（2024H1 同期为 38 元）。2、海外市场销量则增加 178% 至 417 万吨；海外销售均价为每吨 486 元（202 ...

值得注意的是，西部水泥预计将于2025年下半年完成对位于刚果首都金夏沙的 CimenteriedeLukala(CILU)厂房的收购：此举将使该集团的市场势力延伸至刚果西部。此外，该集团拟 于2026年上半年完成其于乌干达的水泥及粉磨产能建设。该市场为泛大湖地区的自然地理扩展，将有助 该集团加强其作为撒哈拉以南非洲东部主要水泥生产商的地位。 西部水泥(02233)再涨超4%，截至发稿，涨5.41%，报2.73港元，成交额9776.37万港元。 消息面上，8月25日，西部水泥发布中期业绩，上半年收益54.18亿元人民币，同比增加46.4%；公司拥 有人应占溢利7.48亿元，同比增加93.4%。于报告期内，水泥及熟料的销量同比增加23.6%至1082万吨。 其中，中国市场的销量下降8.3%至665万吨，而海外市场的销量则增加178%至417万吨。 ...

Core Viewpoint - Western Cement (02233) has seen a significant stock price increase of over 4%, reaching HKD 2.73, with a trading volume of HKD 97.76 million following the release of its interim results [1] Financial Performance - For the first half of the year, the company reported revenue of RMB 5.418 billion, a year-on-year increase of 46.4% [1] - The profit attributable to the owners of the company was RMB 748 million, reflecting a year-on-year increase of 93.4% [1] - Cement and clinker sales increased by 23.6% year-on-year to 10.82 million tons [1] Market Dynamics - Sales in the Chinese market decreased by 8.3% to 6.65 million tons, while overseas sales surged by 178% to 4.17 million tons [1] Strategic Expansion - The company is expected to complete the acquisition of the Cimenteriede Lukala (CILU) plant in Kinshasa, Congo, by the second half of 2025, which will extend its market presence in Western Congo [1] - Additionally, the company plans to complete its cement and grinding capacity construction in Uganda by the first half of 2026, enhancing its position as a major cement producer in East Africa south of the Sahara [1]