联邦制药(03933.HK)：2025上半年公司业绩较快增长 在研项目进展顺利

在研项目进展顺利，动保多维度布局提速 机构：开源证券 研究员：余汝意/阮帅 2025 上半年公司业绩较快增长，在研项目进展顺利2025 上半年公司实现收入75.19 亿元（同比 +4.61%，以下均为同比口径），净利润18.94 亿元（+27.02%），扣非后归属母公司股东的净利润为 18.94（+37.37%）,毛利率52.19%（+5.58pct），净利率25.18%（+4.44pct）。我们看好公司的长期发 展，维持公司的盈利预测，预计2025-2027 年净利润为28.39/24.52/27.05 亿元，当前股价对应PE 为 8.98/10.4/9.43 倍，维持"买入"评级。 制剂板块领跑增长，中间体、原料药及动保板块收入承压制剂产品板块2025 年上半年收入（含对外授 权）同比增长65.9%至39.79 亿元，占集团对外销售总额的52.9%，其中，胰岛素系列表现突出，收入同 比增长74.5%，销量同比+90.4%，海外出口创中国同类产品纪录；对外授权收入达14.34 亿元，主要来 自与诺和诺德达成的UBT251 许可协议；抗生素制剂整体收入下降，但部分产品仍有增长表现。 中间体板块同比下降23.1 ...