南山铝业国际(2610.HK)：产能建设提速增厚利润 首次中期分红回馈股东

机构：中金公司 研究员：王政/齐丁/陈彦 1H25 业绩略高于我们预期 公司发布中期业绩，1H25 收益约为5.97 亿美元，同比+41.0%；公司股东应占利润约为2.48 亿美元，同 比+124.2%。公司1H25 业绩略高于我们预期，主要因为销售价格高于预期。 1H25 氧化铝量价齐升助力公司业绩创同期新高。从量价看，1H25 氧化铝销量112.70 万吨，同比 +3.0%；1H25 氧化铝售价529 美元/吨，同比+36.9%。从毛利看，成本侧1H25 氧化铝单吨营业成本260 美元/吨，同比+16.3%，主要因为液碱等原材料价格上涨；受益于量价上升，成本控制妥当，毛利同比 增+70.1%，毛利率达到50.9%，同比+8.7ppt。 受支柱二税则影响所得税提升，上市后首次中期分红回报股东。据公告，自2025 年1 月1 日起，公司需 遵守经济合作与发展组织发布的全球反税基侵蚀规则（支柱二所得税），公司所得税提升至15%，较 2024 年增加约6ppt。从分红看，公司考虑当前稳健财务状况，为回馈股东，上市后首次派发中期股 息，分红率约为20%。 发展趋势 公司是东南亚领先的氧化铝生产商，项目建设进度超预期 ...