顺丰同城(09699.HK)：业绩超预期 看好即时配送业务加速增长

公司交付履约能力持续提升，与公司客户加深末端网络融通和业务协同，各项合作业务均实现快速发 展。此外，在派件揽件环节，公司为派件环节提供支持的服务规模及占比稳步提升，进一步提升公司客 户末端运营效率和成本投入效益，承接的电商派件规模快速增长，揽件环节亦实现高速增长，2025H1 揽收环节支持服务订单量同比增长超150%。公司亦在积极拓展「半日达」等同城转运和接驳服务及多 场景同城物流服务。我们看好公司最后一公里业务继续保持快速增长趋势。 规模效应进一步释放，盈利能力处在向上通道。2025H1 公司毛利率同比保持平稳，销售费用率/研发费 用率/管理费用率分别同比下降0.4/0.1/0.4pct，推动净利率同比提升0.4pct 至1.3%。收入增长进一步释放 规模效应、弹性运力网络持续加强、数智化科技能力及精益管理驱动运营提质增效驱动公司盈利提升， 且我们认为长期仍有较大提升潜力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司业务进入加速增长期，同时长期利润释放空间可观， 我们将公司 2025-2027 年归母净利润预测从2.47/3.62/4.91 亿元上调至2.54/3.73/4.97 亿元，维持"买入"评级。 风险提示： ...