华润饮料(02460.HK)：包装水业务短期承压 战略调整蓄力长期发展

包装水业务在行业竞争加剧背景下承压，饮料业务持续推新增长良好。 1H25 包装饮用水收入同比-23.1%至52.5 亿元，受1）行业竞争加剧影响公司促销竞争增加；2）渠道改 革调整；3）1H24 经营节奏等影响，包装水业务表现承压；其中小规格/中大规格/桶装水同 机构：中金公司 研究员：王文丹/陈文博 1H25 业绩符合我们预期 公司公布1H25 业绩：收入62.06 亿元、同比-18.5%，归母净利润8.05 亿元、同比-28.6%。业绩符合此前 预告。 发展趋势 下半年或持续各项调整中，战略调整蓄力长期发展。我们预计下半年公司丰富产品矩阵、深化渠道变革 的调整有望延续，我们认为短期调整是为长期发展蓄力。我们预计进入饮料旺季后公司经营状况有所改 善，7-8 月包装水及饮料销量或均实现同比增长。利润端，考虑渠道竞争持续激烈，我们预计下半年公 司或将保持渠道及终端费用的高投入，以稳固市场份额。 盈利预测与估值 考虑行业竞争加剧，下调25/26 年盈利预测18%/2%至10.9/15.3 亿元，公司当前交易在22.5/15.8 倍25/26 年P/E；下调目标价29%至12 港币，对应24.2/16.9 倍25/ ...