方正证券：牛市中的回调特征

我们认为，本轮牛市不同品种表现差异较大，在获利止盈和再平衡交易下，短期回调属于正常现象。展望未来，多重积极利好因素决定了中国资 本市场长期向好的趋势不会改变：一是经济中长期向好态势不变；二是A股估值较低权益资产性价比突出；三是上市公司质量稳步提升夯实微观 基础；四是分红回购不断增加提高投资者回报；五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。 风险提示：历史经验不代表未来、市场大幅波动、经济增长不及预期。 报告正文 核心结论 9月2日以来，大盘出现了一定调整，截至9月4日收盘全A下跌了4.6%。复盘历史可以发现，A股历次牛市中都会出现短期的回调，2007年、2009 年、2014年至2015年皆是如此。2007年的回调区间为5月至7月，持续时间约为28个交易日，全A下跌了20%左右。2009年的回调出现在2月，持续 了19个交易日，全A跌幅约为10%。2014年至2015年的回调特征是"幅度小、时间短、次数多"，区间内共有三次回调：第一次是在2014年10月，持 续了11个交易日，全A跌幅不到5%；第二次是在1月末2月初，持续了9个交易日，调整幅度在6%左右；第三次是在4月，只有7个交易日，调整幅 度也是6%左右。 ...