东吴证券：啤酒量价节奏相对平稳 关注场景修复节奏

东吴证券发布研报称，基本面来看当前餐饮表现偏弱、流通相对稳健，整体啤酒量价有所承压、但韧性 仍在;资金面来看，二季度末以来主动权益基金持仓处于相对低位。在重视α更为突出的区域龙头外，关 注消费β后续恢复节奏。短期维度来看，关注消费β后续恢复节奏，消费政策若能边际向好，预计将带 动餐饮、流通场景逐步底部向上修复，啤酒板块有望迎来β配置机会。 25H1收入表现稳健，利润双位数增长 下半年预计保持稳健经营态势，关注场景修复节奏 1)大众需求韧性、产品保持优化，量价具备较强支撑。一是宏观层面，中等收入人群可支配收入增速明 显更快，核心省区社零及餐饮表现明显好于上海、北京等高线地区，均表明大众消费力具备较强韧性， 对卡位主流大众价位的啤酒需求形成更好支撑。二是产业层面，一方面2025年以来啤酒产量整体呈现恢 复性增长，下半年销量预计将保持稳健节奏;另一方面2025年以来啤酒龙头中高端相比整体增速更快， 如青岛白啤、青岛经典、喜力、U8、97纯生等大单品仍延续较好表现。2)防御层面而言，当前中国啤 酒龙头的自由现金流有望维持高质高位水平，分红率、股息率稳步提升值得期待。2018年以来的本轮啤 酒产业升级，华润、青啤等龙头 ...