粉笔(2469.HK)：AI产品或成新一代增长引擎

机构：国海证券 公司于2025 年4 月上线AI 刷题系统班，定价399 元，AI 产品可以实时规划学习数据、动态定制并调整 学习计划，极大提升用户体验。 截至2025 年6 月30 日，已销售5 万份，累计销售额约2000 万元，按MAU 930 万计算，用户渗透率不到 1%，产品潜在空间广阔，有望成为新的拳头产品。 盈利预测和投资评级：公司是公考培训赛道头部企业，产品、研发、技术能力优秀，看好AI 产品渗透 率提升，带来增量收入空间。我们预测公司2025-2027 年实现营收25.25/26.18/27.93 亿元，归母净利润 2.17/2.86/3.31 亿元，对应PE 分别为29/22/19 倍，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：教育政策变化风险、市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、产品表现不及预期风 险、港股流动性风、AI 技术冲击培训需求等。 研究员：杨仁文/谭瑞峤/王春宸 事件: 公司2025 年8 月29 日发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入14.92亿元（yoy-8.5%），归母净利润 2.27 亿元（yoy-18.39%），经调整净利润2.71 亿元（yoy- ...