三生制药(01530.HK)：1H25业绩符合预期 创新成果持续落地

公司公布1H25 业绩：收入43.56 亿元，同比下滑0.8%；归母净利润13.58 亿元，同比提升24.6%，经调 整净利润11.36 亿元，同比提升2.1%，符合市场预期。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：俞波/陈诗雨/张琎 1H25 业绩符合市场预期 风险 1H25 公司核心商业化产品销售相对承压。根据公告，1H25 公司特比澳收入23.71 亿元，同比下滑 4.2%，收入占比54.4%；益比奥收入3.46 亿元，同比下滑12.1%，赛博尔收入1.10 亿元，同比下滑 10.4%，两者合计收入占比10.5%；1H25 公司脱发领域收入6.90 亿元，同比增长23.8%，收入占比 15.8%，其中蔓迪收入6.82 亿元，同比增长24.0%；CDMO 业务在1H25 实现收入1.01 亿元，同比增长 76.1%；三生国健收入6.42 亿元，同比增长7.6%。 集采降价超预期，竞争加剧，研发失败，新品商业化不及预期。 深耕四大领域，在研管线品种储备丰富。根据公告，截至1H25 期末公司研发管线包含血液及肿瘤、自 免及眼科、肾科等在内30 项在研产品。其中，SSGJ-706（抗PD-1/PD-L1 双抗）获批 ...