固生堂(2273.HK)中报点评：利润增速亮眼 同店内生增长稳健

机构：华安证券 研究员：谭国超/李雨涵 主要观点： 事件： 公司发布2025 年中期业绩公告，2025H1 公司实现营业收入14.9 亿元（+9.5%），归母净利润1.5 亿元 （+41.6%），业绩符合预期。 并购进展不及预期；政策不确定性；饮片集采风险等。 拆分收入结构，公司医疗健康解决方案2025H1 实现营收14.85 亿元（+10.4%），占总收入99.3%；医疗 健康产品销售实现营收1003 万元。按收入渠道划分，公司线下医院实现收入13.67 亿元，同比+11.1%， 同店内生增长稳健。线上医疗健康平台实现收入1.27 亿元。从盈利能力看，25H1 公司毛利率30.63%， 同比+1.24pct，盈利能力稳步提升。 版图持续扩张，并购+自建稳步推进。2025 上半年，公司新增门店10 家，其中自建4 家（上海菁北中医 门诊、成都高新大源中医门诊、汕头龙湖中医门诊、中山市固生堂），并购武汉未来、无锡同康、北京 博华、常熟广仁、天津平安、深圳天元等6 家（其中有3 家并购店上半年签约，下半年交割），新入驻 成都、汕头2 座城市，截至报告期末公司体内总机构数增至83 家，服务网络遍及全国及东南亚。 品 ...