极兔速递-W(1519.HK)：东南亚领先优势扩大 新市场EBITDA转正

机构：长江证券 研究员：韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文 把握电商平台出海红利，"反内卷"弹性可期。公司管理模式优秀，充分把握中国跨境电商平台扩张机 遇，搭建全球化本土网络。东南亚市场有望持续受益于TikTok 规模扩张，公司以高性价比驱动件量增 长提速，强化量本利正循环。中国市场快递"反内卷"持续落地，广东、浙江和福建等地区价格逐步修 复，有望驱动公司下半年中国区业绩修复。新市场积极拓展合作伙伴，下半年EBIT 转正可期。预计公 司2025/2026/2027 年经调整净利润为3.4/5.5/8.6 亿美元，对应PE 分别为34.8/21.8/13.9X，维持"买入"评 级。 风险提示 事件描述 1、中国区价格竞争超预期； 极兔速递公布2025 年中报：2025H1，公司营业收入为55.0 亿美元，同比增长13.1%；经调整EBITDA 为 4.4 亿美元，同比增长24.2%；经调整净利润为1.6 亿美元；同比增长147.1%。 2、海外政策波动风险； 3、海外电商平台自建物流增长超预期； 4、快递需求增长不及预期。 事件评论 东南亚市场：领先优势持续扩大，单票利润同比提升。2025H1，公司东南亚业务量同比增长57 ...