交银国际：维持顺丰同城“买入”评级 升目标价至15.4港元

业绩亮点：1)同城业务：同城配送服务单量同比增50%+，商家/个人端收入分别增55%/13%。商家端大 幅加速增长得益于餐饮和即时零售市场快速增长下进一步深化KA客户合作，稳定承接快速增长的单 量，茶饮收入同比增105%，商超/医药/母婴等品类实现高双位数增长，拉动非餐场景收入同比增35%。 C端持续拓宽业务场景，新产品"独享专送"收入同比翻3倍，拉动个人端收入增速快于市场。2)最后一公 里配送：收入强劲增长得益于加深末端网络融通，对顺丰速运单量渗透率进一步提升。3)调整后净利润 1.6亿元，已超过去年全年利润，得益于规模效应、客户结构优化以及AI智能化提升运营效率。 交银国际发布研报称，顺丰同城(09699)仍是外卖补贴战的受益方之一，在未来补贴回归理性，业务空 间仍大，考虑到长期其与顺丰的业务协同持续加深，无人车配送规模化落地持续降低成本，该行维持公 司买入评级，该行将估值滚动至2026年，对应0.5倍市销率，上调目标价至15.4港元。 2025H1公司收入102亿元(人民币，下同)，同比增49%，高于该行预期16%，其中同城/最后一公里配送 业务分别增43%/57%，超预期得益于餐饮外卖和即时零售行业快 ...