交银国际发表报告指，内地房地产行业显现"止跌回稳"迹象。2025年前四个月全国新建商品房销售额达 27035亿元，按年降幅收窄至3.2%。虽然局部供需失衡，但住宅市场有望在2025年趋于稳定，预计全年 新房销售额在8万亿至8.5万亿元。政策层面，下半年可能延续收储政策、盘活存量土地、支持现房销 售、微调住房金融政策及推动租赁市场发展。投资建议方面，优先推荐估值较低的国企背景开发商，其 次为拥有一、二线城市土储的民营龙头，其他民企开发商排名最后。报告又指，2025年香港房地产市场 面临宏观不确定性，但关键利好因素正在显现。人口回升、HIBOR大幅下降有望稳定住宅市场，预计 2025下半年至2027年住宅价格分别增长3%、5%和5%。零售板块因本地及旅客消费习惯变化承压，但北 上消费趋势缓解租金压力，整体调整温和。办公楼市场因空置率高位及新项目落成，反弹空间有限，仍 需谨慎观望。香港房地产行业偏好排序为零售REITs>低负债住宅开发商>零售物业持有者>办公楼业务 占比高的REITs/开发商，领展房产基金为首选标的。 ...

金十数据6月5日讯，交银国际发报告指，预计百度(09888.HK)今年搜索广告收入受AI影响仍承压，并预 计第二、三季该收入将同比下降分别11%及12%，虽在第四季下降幅度有所缓和，但仍有不确定性。同 时预计今年全年广告收入同比降9%至660亿元人民币。报告表示，百度利润端或受广告不确定影响下 降，预计第二季百度核心业务运营利润率或降至14.8%，且全年运营利润率或较先前预测下降1.4个百分 点至17.8%。基于SOTP估值，维持百度集团目标价96港元。该行认为，集团云及自动驾驶仍领先，并 有机会扭转集团估值，故建议关注云收入增长的持续性及Robotaxi全球化推广的进程。维持"买入"评 级。 交银国际：建议关注云及自动驾驶进程 维持"买入"评级 ...

金十数据6月4日讯，交银国际研究报告指，基于网易云音乐(09899.HK)的成本费用优化快于预期，将 2025及26年经调整净利润分别上调6%及9%，并将目标价由184港元升至240港元，维持"买入"评级，因 认为网易云音乐付费墙及ARPPU仍有较大营运空间，看好长期会员收入增长潜力。报告指，集团今年 首季毛利率按年升3.7个百分点至36.7%，好过该行及市场预期，受惠于会员订阅收入增长，数专业务收 入增加以及直播分成优化。 交银国际：升网易云音乐目标价至240港元 评级"买入" ...

交银国际维持快手(01024.HK)目标价64港元 第一季业绩符合预期 金十数据5月29日讯，交银国际发表研究报告，快手(01024.HK)2025年第一季度总收入及经调整净利润 按年增11%及4%，基本符合预期。经调整净利率14%。电商GMV按年增15%，符合预期。该行预计第 二季度电商GMV按年增14%，达人分销或带动佣金率小幅优化。广告恢复按年双位数增长，其中商城 场域广告投放受益于基建完善或促进内循环增长加速，外循环继续受内容消费、本地生活拉动。预计可 灵全年收入超1亿美元。该行基本维持2025年利润预期203亿元人民币。考虑可灵领先的视频生成能力及 商业化变现潜力，给予估值溢价，基于2025年13倍市盈率，维持目标价64港元和"买入"评级。 ...

金十数据5月23日讯，交银国际发报告指，基于百度(09888.HK)旗下百度云2025年3倍的市销率，及传统 搜索广告业务8倍的市盈率，该行下调集团目标价至96港元，并维持"买入"评级。报告表示，百度今年 首季业绩超预期，其中云业务表现强劲，但集团AI变现仍需时间。受惠于成本优化，AI搜索内容覆盖 或快速推进至超50%，该行预计集团第2—3季的广告业务收入仍受负面影响，同比降11%及12%，2025 年全年则降9%至660亿元人民币。同时，该行预计百度2025年云收入增速达30%，Robotaxi亦将加速全 球布局，其车辆或超1000辆。 交银国际降百度目标价至96港元 料其AI变现仍需时间 ...

交银国际升腾讯目标价至604港元 料第二季总收入增10% 金十数据5月16日讯，交银国际发报告指，考虑到腾讯控股(00700.HK)稳定的业绩表现及其AI生态空间 的发展，以及集团股东回报，同时，该行认为其AI投入已见成效，故上调目标价至604港元，对应2025 年20倍的市盈率，维持"买入"评级。报告表示，腾讯首季业绩超预期，其中利润增速继续快于收入。该 行认为，集团AI投入及资本支出增加影响，料其运营利润与收入差异或将收窄，仍利润增速仍将快于 收入。受惠于AI技术的加持，集团各生态业务均有所增长。该行预计第二季总收入增10%至1778亿元人 民币，全年收入增9.6%至7235亿元人民币。游戏方面，该行认为新游戏或有助缓解此前市场对下半年 游戏高基数的担忧。 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 5 月 13 日 港股策略 内外形势积极变化下，港股修复了多少？ 近期全球关税形势显著缓和，特别是在中美日内瓦经贸会谈后，美方暂停对华 24%的"对等关税"并取消 2025 年 4 月 8 日后实施的关税措施，中方也暂停或 取消对美对等反制后的关税。这一进展使美对华关税水平从最高 145%降至 30%，中方对美关税从 125%降至 10%，进一步推动全球风险情绪改善。 随着风险情绪持续改善，MSCI 全球指数、MSCI 发达市场指数以及 MSCI 新兴市 场指数均已突破"对等关税"宣布前的水平。美股方面，标普 500 指数和纳斯 达克指数同样呈现出显著的修复态势，已重新回到历史高位区域。港股市场自 "对等关税"宣布后呈现持续修复态势，从低点稳步回升，目前已完全收回 "对等关税" 宣布后的失地，当前已超过 2024 年 10 月的高点，但距离 2025 年 3 月中旬创下的前高仍有一些距离。从驱动因素分析，港股修复主要归因于 风险溢价的显著回落，而无风险利率或企业盈利预期均变动不大。与此同时， 4 月南向资金延续了年初以来的净买入态势，也为港股市场提供了强有力支 撑，并有效 ...

2025年5月8日，美联储5月FOMC会议一致决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，也是连 续第三次会议"按兵不动"。5月利率声明较3月更偏"鹰派"，强调"经济前景的不确定性进一步增 加"("Uncertainty aboutthe economic outlook has increased further.")，并明确指出自上次会议以来"失业率 和通胀上行风险已经抬升"，反映了美联储对特朗普关税政策可能带来的"三重风险"(通胀上升、失业上 升、增长放缓)的担忧，当前操作空间已变得极其狭窄。 美国经济整体保持韧性，但软硬指标明显分化，加剧了对经济形势的判断难度。2025年1季度GDP出现 三年来首次收缩，但主要是企业为规避关税而"抢进口"所导致的暂时扭曲。同时，4月非农就业数据强 于预期，失业率维持在4.2%的低位，表明劳动力市场依然稳健，尚未反映关税带来的影响。 通胀方面，尽管CPI、PCE数据尚未反映上行趋势，但诸如消费通胀预期、制造业及服务业物价指数 等"软指标"已经显著升高，指向未来显著的上行风险。与此同时，特朗普月初宣布的大规模"对等关 税"虽已暂停90天，但前景尚未明朗，且已对 ...

（於香港註冊成立的有限公司） 股份代號： 年報 2024 交銀國際簡介 交銀國際控股有限公司（「交銀國際」，股份代號：3329.HK）作為國有股份制商業銀行交通銀行於香 港僅有的證券及與證券相關的金融服務綜合平台，成立於1998年，是香港最早具有中資背景的持牌證 券公司之一。交銀國際自成立以來經歷了多次經濟及行業週期以及監管改革，並已成長為香港專門從 事證券經紀及保證金融資、企業融資及承銷、投資及貸款和資產管理以及顧問業務的大型證券公司之 一。交銀國際於2017年5月19日在聯交所主板成功上市。 交銀國際把握互聯互通的跨境業務機遇，充分發揮銀行系券商的優勢，為全球客戶提供一站式的金融 服務，以建設具有全球影響力和區域市場競爭力的綜合化金融服務機構為長期戰略發展目標，努力為 客戶與股東創造更大的價值。 強有力的控股股東–交通銀行 我們的控股股東交通銀行始建於1908年，是中國歷史最悠久的銀行之一。1987年交通銀行重新組建 後正式對外營業，成為中國第一家全國性的國有股份制商業銀行，總部設在上海。2005年6月交通銀 行在聯交所掛牌上市，2007年5月在上海證券交易所掛牌上市。 交通銀行為客戶提供綜合金融服務，包 ...

交银国际主要观点如下： 交银国际发布研报称，根据乘联会数据，2024年自主品牌在中国内地乘用车市场份额约60%，本次车展 自主品牌依旧展现了强劲的实力，并不断下沉智驾、智能座舱、高压快充等技术的应用，有望加速新能 源渗透并普及中国乘用车的智能化。该行建议重点关注首次亮相的车型，包括乐道L90、极氪9X、零跑 B01，以及合资品牌智能升级代表车型奥迪A5L、凯迪拉LYRIQ-V等。个股方面，该行建议关注乘用车 板块优质标的比亚迪（002594）(01211/买入)智驾+出口上量;以及小鹏汽车-W(09868/XPEV.US/买入)新 车周期。 多款中大型及以上SUV车型发布，细分市场竞争加剧 本次车展，参展SUV数量占比约53%，A-SUV、B-SUV、C-SUV、D-SUV新车型数量分别为6、16、 15、13款。多个品牌发布中大型及以上SUV车型，其中国产品牌包括理想i8、乐道L90、极氪9X、深蓝 S09、问界M8、领克900等;外资品牌包括林肯领航员、大众揽境也将在车展亮相。根据乘联分会发布的 数据显示，2024年中国内地大型、中大型SUV市场累计零售销量高达164.6万辆，同比增长52.5%，其中 新 ...