中国财险(2328.HK)：综合成本率改善驱动业绩增长 财险龙头地位愈发稳固

机构：第一上海 研究员：李羚玮 上半年业绩创新高：公司2025 年上半年实现保险服务收入2490 亿元，同比增长5.6%；其中车险业务实 现保险服务收入1503 亿元，同比增长3.5%；非车险保险服务收入987 亿元，同比增长8.8%；上半年实 现净利润高达245亿元，同比增长32.3%。剔除投资波动影响的承保利润达到130 亿元，同比大幅增长 44.6%，这标志着公司核心业务的盈利能力达到了新的高度。公司上半年净资产较年初增长7.9%，中期 拟派息0.24 元/股，同比增长15.4%。 目标价22.2 港元，维持买入评级：公司作为财险行业龙头，规模以及成本优势放大，马太效应加剧。公 司上半年的业绩展示了其强大的α能力。在行业平稳的背景下，公司通过内部管理的精益化和风险定价 的科学化，实现了盈利能力的内生性强劲增长。这一趋势有望在下半年延续，支撑公司全年业绩的高质 量增长。公司作为港股唯一纯财险标的，盈利模式可持续性强且公司长期ROE、股息率保持稳定，具备 长期投资价值。我们预计公司 2025-2027 年公司归母净利润分别为450/477/515 亿元， 同比增长 35.9%/5.7%/8.1%。我们决定给 ...