珍酒李渡(06979.HK)：主动调整蓄势 新品有望贡献增量

公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入24.97 亿元，同比减少39.58%；实现归母净利润5.75 亿 元，同比减少23.54%。 机构：国投证券 25H1 销售费用率/管理费用率分别同比变化+0.39pct/-1.79pct，剔除以权益结算的股权激励费用后，管理 费用同比提升3.11pct。25H1公司净利率为23.02%，同比提升4.83pct，经调整净利率为24.56%，同比降 低0.08pct。公司净利率提升主要系股权激励费用大幅降低。 研究员：蔡琪/尤诗超 事件： 受行业影响营收下滑幅度较大，李渡表现相对稳定 1）分产品看，25H1 珍酒/李渡/湘窖/开口笑/其他营收分别为14.92/6.11/2.77/0.81/0.36 亿元，分别同比变 化-44.8%/-9.4%/-38.7%/-63.9%/-54.7%；吨价分别为32.3/34.9/58.6/13.7/2.1 万元/吨，分别同比变 化-17.0%/-29.1%/-3.6%/-4.0%/-5.3%；销量分别为4612/1752/473/590/1698 吨， 分别同比变 化-33.5%/+27.8%/-36.4%/-62.4% ...