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东吴证券:黄金,短期见顶了吗?
SCSSCS(SH:601555) Xuan Gu Bao·2025-09-17 11:28

截至 2025年9月15日,黄金快速上涨至 3674 美元/盎司,首次突破1980年通胀调整峰值。其主要原因是美国就业疲软,市场担忧美国经济基本 面,交易"低增长+高通胀"的滞胀逻辑,并提高了美联储降息的预期,叠加特朗普频繁施压美联储换人,市场质疑美联储政策的独立性。 一、我们认为虽然黄金长牛的逻辑仍在,但短期或存在回调风险。从交易指标上看: 1、黄金处在超买水平,波动可能加大。当前黄金14日RSI达78,已经超买至近10年超90%的分位水平,意味着或有部分止盈兑现离场。更重要的 是,相较于表现更为极致的RSI,全球ETF流量、现货和期货持仓等并没那么热。所以我们担心黄金交易短期过热,存在回调风险。 2、黄金ETF的资金流并未形成一致性趋势。从区域来看,近一个月,美国黄金 ETF 流入量较大,中国反而在流出。美国前三大黄金 ETF共流入 约 3670 亿美元,中国两只黄金 ETF 合计流出超 265 亿美元,成为全球唯一显著减持区域。从机构与散户行为来看,散户在边际增持黄金机构则 边际减持黄金。 4、Comex 黄金投机性净多头仓位回落。根据美国商品期货交易委员会(CFTC),投机性黄金净多头头寸快速下降,机 ...