中国船舶租赁(3877.HK)：税制改革影响业绩 税前利润保持平稳

维持增持评级 。公司 2025上半年业绩同比承压，剔除中国香港国际企业税制改革影响，税前利润仅略 降5%。考虑到所得税影响，下调2025-27 年净利预测至22/24/25 亿港元。目前PE 估值仅5.5 倍，股息率 7.3%；若未来分红率提升至50%，股息率将升至9%。考虑行业平均PB 估值1.16x，上调目标价至2.72 港 元，增持。 中国香港国际企业税制改革影响业绩，税前利润仍保持平稳。公司2025 上半年录得净利11.5 亿港元， 同比下降14%，未延续之前数年较快增长趋势。我们认为主要源于：1）中国香港国际企业税制改革： 公司自2025 年初起追溯应用经合组织支柱二范本规则，导致上半年所得税同比大增近1.2 亿港元。中国 香港实施最低补足税（HKMTT）法案，若企业综合收益超7.5 亿欧元的大型跨国企业而实际税率低于 15%，须按照15%最低标准缴纳补足，并追溯自2025 年初应用。 剔除所得税影响，2025 上半年公司税前利润仅略降5%。公司船队规模143 艘（含订单），其中运营船 舶121 艘，我们估算长期租赁（融租+长期经租）船舶86 艘，盈利稳定；短期租赁（自营+合营）船舶 35 艘，盈利 ...