天风证券：牛周期演绎时间长&扰动因素少 当前肉牛价格进入上行通道

1)去化或已进入尾声。奶价下行4年，行业亏损1.5年，带来奶牛产能已去化约8%(截至25年8月)，叠加 三季度青贮饲料采购季临近，资金需求陡增，或将迫使资金状况不佳的牧场存栏量被动加速出清。以24 年年底产能为基数，该行测算行业有望在今年年底或26H1完成产能筑底，实现奶价拐点。 天风证券（601162）发布研报称，25H1奶价承压，牧企中报表现分化。相较于猪养殖，牛行业的补栏 周期显著更长。从犊牛培育到可投产的成牛，整个周期通常需要约2年时间，远长于猪的10个月补栏周 期。这种更长的生产周期特性，使得行业产能调整相对滞后，因此其周期性的景气阶段往往持续时间更 久。此外，与传统畜禽不同，牛养殖的供给端扰动因素较少(如无禽类行业的换羽等现象)，使得产能变 化趋势的确定性更强。当前肉牛价格进入上行通道，淘汰母牛价格同步回暖，考虑到淘汰母牛占牧场生 物资产存量的重要比重，其价格回暖对当期利润的提振作用不容忽视，有望成为牧企短期业绩的重要助 推力。 天风证券主要观点如下： 奶牛板块：供给强收缩，去化或已进入尾声! 具体标的 1)肉牛在母牛持续减产+奶牛淘牛减少+进口增量受限下，2025H2商品肉牛供给预计进入收缩通道 ...