这个被市场遗落的板块，偷偷跑出了历史新高

2023年下半年以来，国家启动了新一轮大规模化债，重点是化解隐性债务，从有息债务到清欠企业账款。尤其是2024 年以来，解决拖欠企业款项的问题被提升到前所未有的重要位置。 "化债行情"的主要受益者之一，便是固废处理行业。 以市值创下历史新高瀚蓝环境为例，本文之中，我们将揭示这个鲜被市场所提及的冷门板块的价值逻辑。 01 化债进程 与政府及地方融资平台应收账款较多的行业，包括基础设施建设、环保水务等公用事业类、土地一级开发及房地产 类、教育与医疗等领域，以及PPP项目。 我们以固废处理上市公司为例，来观察化债大背景下，其财务状况有无优化。 从资产负债率来看，固废行业整体的自2021年以来即处于降负债的进程中。25年上半年与上年同期相比，资产负债率 略有上升。2021年以来应收账款周转率逐年略降。25年上半年应收账款转率同比进一步下降。 图表1：固废上市公司整体资产负债率%，图表2：固废上市公司整体应收账款周转率（次/年） 如果我们从营业收入与应收账款增长率对比来看，固废处理行业已从此前的高速增长步入平缓期，应收账款增长率显 著高于营业收入增长率。但我们也观察到，25年上半年应收账款增长率显著下降，与2022年基 ...