Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5] Core Views - The company's performance aligns with expectations, demonstrating growth resilience. In H1 2025, the company achieved revenue of 5.76 billion yuan, a year-on-year decline of 1.05%, while net profit attributable to shareholders was 970 million yuan, a year-on-year increase of 9% [6] - The company announced an interim dividend of 0.25 yuan per share, totaling 204 million yuan, which accounts for 21.08% of the net profit attributable to shareholders for H1 2025 [6] - The integration of Yuefeng Environmental exceeded market expectations, contributing to profit growth despite a high base from the previous year. The company is actively expanding its heating services and optimizing financing costs, which is expected to sustain high growth in performance for the second half of the year [6][8] Summary by Sections Market Performance - Closing price as of April 4, 2025, was 26.26 yuan, with a yearly high/low of 28.18/18.47 yuan [3] Financial Data - Total market capitalization is 21,411.02 million yuan, with a debt-to-asset ratio of 72.46% and net asset value per share of 16.90 yuan [3] Earnings Forecast and Valuation - Projected revenues for 2025-2027 are 13.721 billion, 15.526 billion, and 15.632 billion yuan respectively, with corresponding net profits of 1.976 billion, 2.263 billion, and 2.358 billion yuan [7][8] - The current price-to-earnings ratio (P/E) is projected to be 11, 9, and 9 times for 2025-2027 [8]

果 瀚蓝环境股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 材料之二 一、 2025 年第二次临时股东会议程 二、 2025 年第二次临时股东会会议规则 三、 2025 年中期利润分配预案 瀚蓝环境股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 材料之一 一、 会议地点：广东省佛山市南海区桂城街道融和路 23 号瀚蓝广场 10 楼大会议室 二、 会议时间： （一）现场会议 领取会议材料；15:00 会议开始。 （二）网络投票 召开时间： 三、 会议议程 (一) 宣布会议开始，报告到会股东及股东授权代表人数和持有股份数，说明授权委 托情况，介绍到会人员 (二) 宣读《会议规则》 (三) 推荐监票人、计票人（其中两人应为股东代表），由律师、股东代表共同负责 计票、监票 (四) 听取并审议股东会议案 四、 股东审议议案、股东发言、询问 五、 股东表决，填写表决票、投票 六、 监票人、计票人统计现场表决情况 七、 现场见证律师宣布现场表决结果 八、 休会。上传数据，并等待上证所信息网络有限公司回传网络投票和最终投票结 九、 主持人宣读股东会决议 十、 律师宣读关于本次股东会的法律意见书 十一、 董事及相关人员在股东会决议及会 ...

二、 会议时间： 瀚蓝环境股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 目 录 一、 2025 年第二次临时股东会议程 二、 2025 年第二次临时股东会会议规则 三、 2025 年中期利润分配预案 瀚蓝环境股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 材料之一 2025 年第二次临时股东会议程 一、 会议地点：广东省佛山市南海区桂城街道融和路 23 号瀚蓝广场 10 楼大会议室 三、 会议议程 (一) 宣布会议开始，报告到会股东及股东授权代表人数和持有股份数，说明授权委 托情况，介绍到会人员 (二) 宣读《会议规则》 (三) 推荐监票人、计票人（其中两人应为股东代表），由律师、股东代表共同负责 计票、监票 （一）现场会议 1、召开时间：2025 年 9 月 11 日下午 15:00，其中 14:45-15:00，与会股东代表签到， 领取会议材料；15:00 会议开始。 2、会议主持人：董事长张厚祥先生 （二）网络投票 召开时间： 1、通过交易系统平台：2025 年 9 月 11 日 9:15-9:25，9:30-11:30 和 13:00-15:00； 2、通过互联网投票平台：2025 年 9 月 11 ...

| 4.60 64.1416 | ムブ | 们机场观 | 07.0114 | 1444.116 | T \ 0 '0 \ 1 \ 0 \ 0 \ | -0.404 | 07.14 | CIC7 | 1 .04 10 | 11.14 10.87亿 | 30 | 华控暖格 | 1.82亿 | 4.29亿 | 41.77亿 | 31.69亿 | 14.82 | 75.88 | 68 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | -5.197 5643万 | 45.78 | 31 | 1.16亿 | 9.04亿 | -12.08 | 688565 | 力源科技 | 1.13亿 | 4.14亿 | -3.327 1.35亿 | 14.50亿 | 1.72亿 | 32 | 5.01亿 | 4.39亿 | -15.73 | 11.85 | 688485 | 九州一轨 | | 2.91亿 | 14.18亿 | 2.355 ...

文/林典驰 在2025年上半年，中国环保产业面临着政策红利与市场挑战并存的局面。一方面，"双碳"目标驱动下， 绿色低碳转型成为主流趋势，固废处理、水务和能源领域迎来新一轮创新发展机遇；另一方面，经济复 苏进程中的成本压力和竞争加剧考验着企业的运营韧性。 作为固废处理领域的头部企业，瀚蓝环境（600323）(600323.SH)在这一背景下交出了一份稳健的成绩 单。公司实现营业收入57.63亿元，相比去年同期基本持平，归属于上市公司股东的净利润为9.67亿元， 同比增长8.99%。 在营业收入规模保持稳定的情形下，归母净利润实现良性增长，背后是产能利用率、厂用电率、上网电 量等一揽子运营指标的高质量提升；与此同时，"粤丰环保"自6月1日并表，当月就对收入与利润形成实 质性增厚。 值得注意的是，公司正在探索"垃圾焚烧发电"的绿电与余热，接入正在崛起的智算中心(AIDC)赛道，尝 试把存量的能效优势转化为增量的算力红利。 同期，瀚蓝环境还宣布实施中期分红，每10股派发现金红利2.5元(含税)，在并表带来资产规模显著抬升 的阶段，仍然维持现金分红，传递的是"增长与回报"的均衡信号。对长线资金而言，这往往比短期波动 更 ...

文/林典驰 在2025年上半年，中国环保产业面临着政策红利与市场挑战并存的局面。一方面，"双碳"目标驱动 下，绿色低碳转型成为主流趋势，固废处理、水务和能源领域迎来新一轮创新发展机遇；另一方面， 经济复苏进程中的成本压力和竞争加剧考验着企业的运营韧性。 作为固废处理领域的头部企业，瀚蓝环境（6 0 0 3 2 3 .SH）在这一背景下交出了一份稳健的 成绩单。公司实现营业收入5 7 . 6 3亿元，相比去年同期基本持平，归属于上市公司股东的净 利润为9 . 6 7亿元，同比增长8 . 9 9%。 在营业收入规模保持稳定的情形下，归母净利润实现良性增长，背后是产能利用率、厂用 电率、上网电量等一揽子运营指标的高质量提升；与此同时，"粤丰环保"自6月1日并表， 当月就对收入与利润形成实质性增厚。 值 得 注 意 的 是 ， 公 司 正 在 探 索 " 垃 圾 焚 烧 发 电 " 的 绿 电 与 余 热 ， 接 入 正 在 崛 起 的 智 算 中 心 （AIDC）赛道，尝试把存量的能效优势转化为增量的算力红利。 同期，瀚蓝环境还宣布实施中期分红，每1 0股派发现金红利2 . 5元（含税），在并表带来资 产规模显著抬 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 固废提质增效&现金流改善逻辑持续兑现， 加强全国碳市场建设碳约束趋严 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2025 年 09 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 37% 42% 47% 2024/9/2 2025/1/1 2025/5/2 2025/8/31 环保 沪深300 相关研究 《PPP 存量项目新规发布，环保板块 迎"资产+现金流"价值重估》 2025-08-26 《农林生物质受益于 CCER 扩容，欧 盟《循环经济法案》渐近重视再生资 源》 2025-08-17 东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境， ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 业绩综述：2025H1 归母/扣非业绩同比增 1.32%/0.03%，垃圾焚烧&水务业绩表现良好 报告要点 [Table_Summary] 利润表：2025H1 归母/扣非归母净利润同比增 1.32%/0.03%，垃圾焚烧、水务运营业绩稳健。 资产负债表：负债率平稳略增，应收继续上行。现金流量表：2025H1 回款向好，除个别并购 外行业投融资强度显著下行。垃圾焚烧、水务资产仍值得配置；成长侧多重催化下，可适度乐 观。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 业绩综述：2]2025H1 归母/扣非业绩同比增 1.32%/0.03%，垃圾焚烧&水务业绩 ...

Core Viewpoint - The company reported a stable performance in H1 2025, with revenue and net profit showing slight growth, driven by the integration of Yuefeng Environmental and improvements in cash flow management [1][4]. Financial Performance - H1 2025 revenue reached 5.763 billion yuan, a year-on-year decrease of 1.05%, while net profit was 967 million yuan, an increase of 8.99% [1]. - Q2 2025 revenue was 3.162 billion yuan, up 1.73% year-on-year and 21.60% quarter-on-quarter, with net profit of 547 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 8.03% and a quarter-on-quarter increase of 30.17% [1]. - The company’s operating cash flow net amount was 1.221 billion yuan, a year-on-year increase of 280 million yuan, or 29.77% [4]. Business Segmentation - The solid waste treatment business generated revenue of 2.949 billion yuan, with a year-on-year decrease of 3.36%, while net profit was 724 million yuan, up 24.51% [3]. - The revenue from the waste incineration business was 2.126 billion yuan, a year-on-year increase of 17.63%, with net profit of 627 million yuan, up 13.25% [3]. - The company’s power generation volume increased by 21.10% year-on-year to 2.932 billion kWh, and the heat supply volume rose by 41.60% [2]. Cash Flow and Dividends - Free cash flow increased by 495 million yuan year-on-year to 338 million yuan, with a significant contribution from the integration of Yuefeng Environmental [4]. - The company plans to distribute a mid-term dividend of 0.25 yuan per share, totaling 204 million yuan, reflecting a payout ratio of 21.08% [4]. Future Outlook - The company maintains its earnings forecast, projecting EPS of 2.36, 2.62, and 2.77 yuan for 2025-2027 [5]. - The target price is set at 39.18 yuan, based on a PE ratio of 16.6 times for 2025, reflecting confidence in the company’s growth potential and the benefits from the acquisition of Yuefeng [5].

证券研究报告 瀚蓝环境 (600323 CH) 整合粤丰初见成效，首次中期分红 2025 年 8 月 29 日│中国内地 废物管理 瀚蓝环境发布半年报，2025 年 H1 实现营收 57.63 亿元（yoy-1.05%），归 母净利 9.67 亿元（yoy+8.99%），符合业绩预告，扣非净利 9.12 亿元 （yoy+4.70%）。其中 Q2 实现营收 31.62 亿元（yoy+1.73%，qoq+21.60%）， 归母净利 5.47 亿元（yoy+8.03%，qoq+30.17%）。"瀚蓝模式"赋能下粤 丰资产盈利提升空间明显，看好内生增长和并购整合驱动瀚蓝业绩持续成 长。公司积极拓展业务模式，化债背景下回款改善，同时在建项目逐步完工， 自由现金流有望逐步提升，为股东回报奠定良好基础。维持买入评级。 发电量 yoy+21.10%，净利率提升 2.88pct 维持盈利预测，目标价 39.18 元 维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.36、2.62、2.77 元。 可比公司 2025 年一致预期 PE 均值为 13.3 倍，考虑公司资产优质，收购粤 丰的业绩增量和协同效应持续释 ...