五矿资源(1208.HK)深度报告：国际化运营典范 铜矿开采进入快车道

机构：中信建投证券 研究员：覃静/王介超/王晓芳/汪明宇 核心观点 公司专注于全球铜、锌等基本金属开采，擅长海外矿山收购和运营，成功的国际化运营案例有望持续复 制。目前公司主要利润集中在铜矿开采，随着美联储进入降息周期，能源转型推升铜需求，铜价预计持 续上行。公司旗下三个主力矿山均已经进入发展快车道。Las Bambas 随着社区关系好转，第二矿坑 Chalcobamba 的高品位矿顺利生产，实现了产量提升和成本下滑的双重增长。 Kinsevere 的氧化矿转硫化矿项目也顺利进行，随着公司自备电力系统的逐步完善，电力波动的不利影 响会逐渐消退，产销有望顺利提升。Khoemacau 矿区扩产计划已经指定，并引入经验丰富的金诚信当 地子公司作为工程项目实施方，原项目达产与新扩产项目将持续贡献业绩增量。 摘要 公司概况： 风险分析： 1、铜价波动风险：公司营收高度依赖铜产品（2023 年铜占营收76%）。全球铜价受宏观经济、供需关 系及金融市场情绪等因素影响较大。若铜价出现波动，将直接影响公司的未来利润。 矿山概况： 秘鲁Las Bambas 矿山：随着第二矿坑Chalcobamba 顺利投产，公司上半年的铜矿品位 ...