毛戈平(01318.HK)2025年中报点评：渠道优势突出 品类拓展持续 香氛上新引擎

研究员：汤秀洁 事项： 业绩一览：25H1 收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈平25H1 实现收入25.9 亿 （+31.3%），归母净利润6.7 亿（+36.1%），经调净利润6.7 亿，符合市场预期。 评论： 盈利能力：销售费用率优化，盈利能力稳健。25H1 公司毛利率为84.2%（-0.7pp），净利率25.9% （+0.9pp），保持相对稳定；销售/管理费用率分别45.2%/5.3%（-2.4pp/-1.5pp）。尽管为提升品牌曝光 度，销售及分销开支同比增加至11.7 亿元，其中营销及推广开支提升至5.4 亿元，但得益于规模效应和 运营效率提升，销售费用率得到有效控制，带动净利率同比提升。 业务拆分：品牌口径，收入=55%彩妆+42%护肤+3%化妆艺术培训+0.4%香氛。1）彩妆：收入14.2 亿 （+31%），毛利率82.7%（-0.9pp）；2）护肤：收入10.9 亿（+33%），毛利率87.5%（-0.2pp）；3） 化妆艺术培训：收入0.7 亿（-6%），毛利率62.9%（-9.5pp）；4）香氛：收入0.11 亿，毛利率77.6%。 业务拆分：渠道口径，收入= ...