上 市 公 司 美容护理 2025 年 01 月 08 日 毛戈平 (1318.HK) ——专业稀缺彩妆 IP，东方美学引领风尚 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 01 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 58.20 | | 恒生中国企业指数 | 7049.71 | | 52 周最高/最低（港币） | 61.70/47.65 | | H 股市值（亿港币） | 278.44 | | 流通 H 股（百万股） | 250.08 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0816 | 一年内股价与基准指数对比走势： -4% 46% 12/10 12/17 12/24 12/31 01/07 HSCEI 毛戈平 资料来源：Bloomberg 联系人 王盼 (8621)23297818× wangpan@swsresearch.com ⚫ 毛戈平：定位高端美妆，引领东方美学理念。毛戈平品牌由美妆行业标志性人物毛戈平先 生于 2000 年创立，当前已成长为高端国货美妆头部集团。1）股权：毛戈平夫妇作为公司 实控人，共持有 47.9%股权；2）管理：除创始人 ...

毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告 何以高端？ 2025 年 01 月 04 日 ➢ 毛戈平是国内领先的中国高端美妆集团，东方美学的引领者。公司于 2000 年 7 月由中国著名化妆师毛戈平先生创立，旗下有 MAOGEPING（定位高端，主打光影 美学和东方美学理念）和至爱终生（定位大众时尚）两大品牌，业务涵盖彩妆、护肤 和化妆培训三大板块，24H1 彩妆/护肤/化妆艺术培训及相关销售的营收占比分别为 55%/41%/4%。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年主品牌 MAOGEPING 是中国市 场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，占高端美妆行业的市场份额为 1.8%。 2024 年 12 月，公司成功在港交所上市，所募资金主要用于渠道拓展、品牌建设等。 ➢ 中国彩妆行业增长潜力大，目前正处于重要的结构性增长拐点。1）根据欧睿数 据，护肤品类为化妆品市场核心，彩妆品类占比略低但增速更高，2009-2023 年护 肤/彩妆市场规模 CAGR 分别为 8.6%/11.5%，23 年护肤/彩妆分别占化妆品整体份 额的 51.4%/11.3%。我们认为国内目前正处于护肤意识已经基本普及，中国彩妆市 场面临着对化妆 ...

| --- | --- | --- | --- | |--------|------------|------------|--------| | 48.40% | 52.62% | 48.94% | 47.54% | | 7.88% | 7.27% | 6.66% | 6.76% | | | | | | | 2021 | 2022 | 2023 | 1H24 | | | 销售费用率 | 管理费用率 | | 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021 2022 2023 1H24 — 化妆艺术培训及相关销售 彩妆 秒肤 来源：公司招股说明书，国企证券研究所 销售费用中雇员福利/营销及推广/百货商店及其他租赁物业费占大头,其中随加强内容营 销及品牌化战略,营销及推广费占比持续提升。线下因店效提升带来费用占比下降,百货 商店及其他租赁物业费、折旧与摊销、专柜装修占线下自营收入比例合计由 21 年的 26.2% 下降至 22. 1%。 图表9:公司销售费用率构成 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 高端美妆品牌，品类延展可期 ——毛戈平（1318.HK）深度报告 股票投资评级：买入⎮ 首次覆盖 李媛媛 S1340523020001 化妆品&医美分析师 中邮证券研究所 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | 中邮证券 | | | | | | | | | | | | | | | 2024年12月17日 | | | 投资要点 Ø 本土领先高端美妆品牌。公司成立于2000年，创始人毛戈平先生及配偶上市前持股比例为57.26%，股权集中， 家族+高管上市前持股比例达94.55%，财务投资者较少；公司于24年12月10日上市，发行7842万股，占比总股 份的16.4%。23年公司收入/归母净利润分别为28.9亿元、6.6亿元，3年复合增速均超过35%，维持20%左右净利 率，财务表现稳健；24H1收入/归母净利润均同增41%至19.7亿元/4.9亿元。公司主品牌MAOGEPING收入占比超 过95%，覆盖彩妆及护肤，23年护肤品占比提升至40%；公司线下专柜 ...