五菱汽车(00305.HK)：业绩稳健增长 新能源及智能化布局开启新篇章

机构：天风证券 分部业务表现：核心业务稳固，动力系统扭亏，商用车创新驱动。 研究员：吴立/孙潇雅 截至2025 年6 月30 日止中报，公司实现营业收入40.3 亿元，同比+2.0%；盈利能力显著增强，净利润达 到8580.9 万元，同比+306.2%；归母净利润为3941.6 万元，同比+2385.2%。我们认为，公司整体业绩表 现亮眼，盈利能力的提升主要得益于产品结构优化、成本管控成效以及研发投入的增加，未来伴随产品 结构的继续优化，公司有望实现业绩的进一步提升。 盈利能力与费用控制：毛利率提升，费用结构优化。 2025 年上半年，公司毛利率提升至12.0%，同比增加1.2 个百分点，显示出产品附加值和成本控制能力 的增强。销售及管理费用率同比下降1.3 个百分点至5.4%，体现了公司运营效率的提升。研发费用率同 比上升1.3 个百分点至4.6%。我们认为，公司持续加大在技术升级和新产品开发上的投入，为长期发展 注入动力。 新能源与智能化：联营公司快速成长，母公司战略清晰。 联营公司"菱势汽车"品牌表现出色，2025 上半年销量同比增长9%，并与货拉拉、顺丰等头部企业达成 合作，市场认可度不断提升。 母公 ...