药明合联(2268.HK)：中期业绩增速可观 产能扩张中长期成长高度可期

事件 公司当前已启动无锡和上海基地的扩建工作，以及江阴新基地的设计规划。 投资建议 2025 上半年，公司实现营业收入27.0 亿元（同比+62.2%），毛利润9.8 亿元（同比+82.2%），经调整 净利润（不含利息和支出）7.3 亿元（同比+69.6%），经调整净利润（含利息收入和支出）8.0 亿元 （同比+50.1%），净利润7.5 亿元（同比+52.7%）。 丰厚订单赋能业绩端稳健成长，高成长赛道中α能力突出截至2025H1，公司未完成订单总额达到13.3 亿 美元（同比+57.9%），其中新签合同金额同比增长48.4%（北美地区增速最高，在全球贸易政策波动环 境中进一步彰显公司行业竞争力）。根据业绩简报，全球ADC 市场规模2024 年达到132 亿美元（2020- 2024 年内复合增速为34.0%），并预期未来以30.8%的复合增速快速达到2030 年的662 亿美元（2024- 2030E 大约60%外包率）。在高速成长的新兴ADC 外包服务赛道中，公司市占率自2022 年的9.9%攀升 至2025H1 的22.2%，持续夯实行业龙头地位（公司全球制药企业20 强合作率13/20）。 项目漏斗 ...