宁德时代(300750)：盈利亮眼 业绩持续高增可期

投资要点 核心利润贡献占比提升，业绩符合市场预期。25 年Q1-3 营收2831 亿元，同+9%，归母净利润490 亿 元，同+36%，扣非净利润436 亿元，同+36%；毛利率25.3%，同-2.9pct，归母净利率17.3%，同 +3.4pct。其中25Q3 营收1042 亿元，同环比+13％/+11％，归母净利润185.5 亿元，同环比+41%/+12％， 扣非净利润164 亿元，同环比+36%/+7％，毛利率25.8%，同环比-5.4/+0.2pct，归母净利率17.8%，同环 比+3.6/+0.3pct。Q3 汇兑收益和其他收益下降，核心利润贡献比重提升。 要点如下： 1）Q3 电池确收近165gwh，产能供不应求：我们预计25Q3 公司产量190GWh，发货180GWh，确收 165GWh+，同环比+35%/+13%，其中储能预计37GWh，占比22%。25 年Q1-3 公司累计排产 500GWh+，预计全年排产730-750GWh，同增40%+；确收累计435GWh，预计全年确收630GWh，同增 33%，其中储能预计为130-140GWh，同增45%；25 年预计新增100GWh 库存，主要为 ...